2018-评分与价格关系_中资美元债手册_19页-2mb

中资美元债手册总结

核心内容

本报告旨在分析中资美元债市场，特别是从价格和收益率的角度出发，探讨其市场特点及投资价值。通过兴业研究评分体系，结合市场数据，识别出值得关注的债券，并分析其价格波动与信用风险之间的关系。

主要观点

• 市场反弹与波动：近期政策利好促使中资美元债市场出现反弹，一些债券价格有所回升。然而，市场波动主要源于国内信用市场压力传导，尤其是城投债。
• 信用利差变化：最近三个月信用利差不仅拉宽，且相同评级主体之间的方差也在扩大，不同评级的重合度上升，尤其是城投债。
• 评分体系应用：对于没有国际评级的债券，使用兴业研究评分进行分析。对于有国际评级的债券，关注评分差异较大的个券。
• 收益率与期限关系：在相同评级下，收益率较高的债券偏离价格中枢，可能具有更高的投资价值。
• 投资机会识别：通过收益率变化、信用利差变化等指标，识别可能较安全或可能超跌的债券。

关键信息

产业债分析

• 国际评级分布：产业债样本中，国际评级分布显示高评级债券收益率较低，但无国际评级的债券占比较大。
• 收益率与剩余年限：在相同评级下，收益率较高的债券可能更值得关注。
• 推荐关注债券：
  • 国际评级BB：包括房地产、化工、人寿、消费金融、食品与饮料、医疗设备与制造、零售-非必需消费品等行业的债券。
  • 兴业评分：无国际评级的债券中，根据评分和收益率变化，识别出值得关注的债券。

城投债分析

• 国际评级分布：城投债中，国际评级分布较少，无国际评级的债券占比较高。
• 收益率与剩余年限：城投债的收益率较高，且在相同评级下，收益率变化更大。
• 推荐关注债券：
  • 兴业评分：识别出可能超跌或较安全的城投债，如房地产、城投等。

评分差距分析

• 评分差距较大：定义为国际评级与兴业评分相差两个等级及以上，识别出部分债券。
• 推荐关注债券：包括房地产、金融服务等行业的债券，其中兴业评分高于国际评级的债券可能更具投资价值。

投资建议

• 关注评分与收益率关系：使用兴业研究评分体系，结合收益率变化，识别出可能具有投资价值的债券。
• 关注城投债与产业债差异：城投债的市场波动更大，需特别关注其信用利差变化。
• 利用评分差异识别机会：对于评分差距较大的债券，需进一步分析其投资价值。

图表与数据

• 图表1-4：展示产业债和城投债的收益率变化。
• 图表5-6：展示不同评级下产业债和城投债的收益率比较。
• 图表7-9：展示价格相对较低、无国际评级但有评分的债券，以及评分差距较大的债券。
• 图表10-29：展示不同指标下的债券分析，包括收益率、信用利差变化等。

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