20251221-国泰期货-甲醇周度报告_28页_2mb

国泰君安期货·能源化工甲醇周度报告总结

核心内容概述

本周甲醇市场呈现震荡反弹走势，主要受港口库存去化及宏观情绪推动影响。整体来看，甲醇供应端有所恢复，需求端则因部分装置检修及故障影响，整体表现偏弱。成本端支撑有限，但存在一定的支撑区间。市场情绪在政策利好下有所改善，但上方压力依然显著。

本周供需分析

供应端

• 产量：本周中国甲醇产量为205.5975万吨，环比增加18,370吨。
• 产能利用率：本周产能利用率为90.52%，环比上涨0.90%。
• 下周预测：产量预计为206.67万吨，产能利用率预计为91.00%，较本周继续上涨，主要因恢复产能多于检修产能。

需求端

• MTO行业：宁波富德、青海盐湖装置仍处于停车状态，行业周均开工率下降，生产利润持续被压缩。
• 传统下游：
  • 二甲醚产能利用率环比下降21.05%。
  • 甲醛开工率42.58%，环比下降。
  • 冰醋酸产能利用率整体提升，但部分装置故障影响。
• 其他下游：甲烷氯化物开工率81.09%，整体恢复量大于损失量，产能利用率有所提升。

库存情况

• 港口库存：截至12月17日，中国甲醇港口样本库存为121.88万吨，环比下降1.26%。华东港口库存去化良好，华南港口则小幅累库。
• 厂内库存：本周中国甲醇厂内库存为39.11万吨，环比增加10.86%；订单待发量为22.04万吨，环比增加6.25%。
• 库存趋势：港口库存整体窄幅去库，但华南港口库存小幅累库，需关注后续卸货速度。

市场观点

• 短期走势：甲醇市场呈现震荡反弹，港口库存去化改善基本面，但上方压力位2200-2250元/吨限制上涨空间。
• 中期预期：宏观政策对大宗商品情绪形成阶段性推动，但基本面估值限制了价格反弹的高度。
• 成本支撑：煤头企业成本暂时无法有效支撑价格，河南地区煤头装置现金流成本线在2000-2050元/吨附近，成为下方支撑。

投资策略

• 单边策略：短期震荡反弹，关注2200-2250元/吨压力位，2000-2050元/吨支撑位。
• 跨期策略：1-5正套见顶，中期或重新步入反套格局。
• 跨品种策略：MA与PP价差处于震荡格局，可关注价差变化。

风险提示

• 供应端风险：伊朗地区天然气限气、海外地缘冲突持续影响伊朗装置开工。
• 价格波动风险：煤炭价格及原油价格大幅波动可能对甲醇成本及价格造成影响。

价格与价差分析

• 国内现货价格：反映不同地区及进口价格波动，需关注市场供需变化。
• 国际现货价格：中国CFR、东南亚CFR及鹿特丹FOB价格走势显示国际市场对甲醇的需求及成本影响。
• 价差情况：港口内地价差、MTBE与MTO价差均处于震荡区间，市场存在结构性机会。

成本与利润分析

• 成本端：内蒙古、山东、河北及重庆地区煤制、天然气制甲醇的生产成本数据反映不同工艺的成本差异。
• 利润端：MTO行业利润承压，华东、山东地区生产毛利下降，需关注下游需求恢复情况。
• 传统下游利润：甲醛、冰醋酸等传统下游利润波动，部分装置因故障或检修影响利润表现。

数据来源与免责声明

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