20160629-首创证券-2016年三季度建筑行业投资策略_投资步入下行通道_细分领域机会尚存_24页_1mb

建筑行业2016年三季度投资策略总结

核心内容

建筑行业整体步入下行通道，但细分领域仍存在投资机会。2016年，行业增速首次低于GDP增速，主要指标如投资增速、新增订单等均出现下滑。尽管如此，随着政策支持和行业结构调整，部分细分行业如轨道交通、钢结构及国际工程承包表现出较强的抗跌性与增长潜力。

主要观点

• 行业整体下行：建筑业增加值增速自2009年起持续放缓，2015年增速为6.8%，低于GDP增速，行业进入下行周期。
• 低收益与高负债并存：行业利润率长期在3.5%左右，负债率普遍超过80%，对利率和税率敏感，利率下行将带来利好。
• 订单下降：2015年新增合同额增速仅为4.49%，连续5年下降，显示行业需求疲软。
• 充分竞争与寡头垄断并存：行业企业数量庞大，竞争充分，但部分细分行业如铁路、房屋建筑形成寡头垄断格局。

关键信息

一、建筑业发展总体概况

1. 行业增速放缓

   • 2015年建筑业增加值增速首次低于GDP增速，行业进入下行通道。
   • 行业在GDP中的占比仍为6.86%，支柱地位稳固。

2. 低收益率与高负债

   • 行业产值利润率长期在3.5%左右，2015年为3.6%，属于微利行业。
   • 资产负债率普遍高于80%，部分企业甚至超过90%。

3. 订单驱动型行业

   • 新增合同额增速连续5年下降，2015年仅为4.49%，企业生存依赖订单。

4. 竞争格局

   • 行业企业数量过万，竞争充分，但细分领域存在寡头垄断。

二、各子行业发展情况

1. 房屋建筑市场

   • 住宅建筑仍占主要份额，但受地产调控影响，增速下滑。
   • 工业建筑因过剩产能影响，增速趋缓。
   • 公用建筑受城镇化推动，需求增加。

2. 基础设施建设

   • 包括公路、铁路、机场、水利等，是稳定经济增长的重要力量。
   • 2016~2018年计划推进303个项目，总投资约4.7万亿元。

3. 装修装饰市场

   • 行业竞争充分，属于“大行业、小企业”。
   • 未来5年住宅装修需求将下滑，而公共建筑装修需求将保持合理增长。
   • 行业趋向绿色化和智能化。

4. 园林工程

   • 受地产投资下行影响，行业遭遇寒冬。
   • 部分企业转向环保产业，如东方园林、普邦园林。

5. 钢结构

   • 行业前景光明，但推广受限。
   • 用于大跨度、超高建筑及交通基建，但住宅领域应用较少。
   • 政策推动下，钢结构在保障房建设中可能得到推广。

6. 化学工程

   • 受石油减产影响，工程建设趋缓。
   • 未来清洁能源发展将对传统石化产业形成压力。

三、重点子行业和投资标的推荐

1. 轨道交通建设

   • 政策支持下，轨道交通建设是重点。
   • 主要上市公司：中国中铁、中国铁建、宏润建设、隧道股份。
   • 中国中铁和中国铁建在铁路和城市轨道交通领域占据主导地位。

2. 钢结构板块

   • 多重利好推动行业发展，如交通基建、公共建筑需求增加。
   • 主要上市公司：精工钢构、杭萧钢构、鸿路钢构等。
   • 钢结构住宅试点可能带来新机遇。

3. 国际工程承包

   • 避开国内经济周期下行影响，EPC模式受政策鼓励。
   • 主要上市公司：中工国际、中材国际。
   • 亚投行的成立为“一带一路”沿线国家基建提供资金支持。

风险提示

• 钢结构在住宅领域的突破可能低于预期。
• 国际工程承包市场竞争激烈，存在不确定性。

评级说明

• 投资建议：整体看好建筑行业，特别是细分领域。
• 评级标准：以报告发布后6个月内行业或个股相对沪深300指数的涨跌幅为基准。

总结

建筑行业整体进入下行通道，但细分领域如轨道交通、钢结构及国际工程承包仍具备增长潜力。政策支持、市场需求变化及行业结构调整为部分领域带来新的机遇。投资者应关注具备竞争优势和政策支持的细分行业及企业，同时警惕行业下行带来的风险。