20221029-国金证券-今世缘-603369.SH-Q3结构升级提速_预收蓄力充足_4页_1mb

今世缘 (603369.SH) 总结

核心内容

今世缘是一家食品饮料行业的上市公司，当前市场价格为37.68元人民币。公司2022年第三季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，反映出公司在产品结构升级和市场拓展方面的积极成效。分析师对今世缘的未来表现持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营收达65.16亿元，同比增长22.19%；归母净利20.81亿元，同比增长22.53%。其中，2022年第三季度营收18.70亿元，同比增长26.15%；归母净利4.63亿元，同比增长27.32%。
• 结构升级：Q3产品结构进一步优化，特A+类（300元及以上）营收占比提升至70%，V系列从去库存阶段过渡到消费者培育阶段，增速显著提升。
• 区域表现：淮安和苏中地区表现突出，南京和苏南地区增长稳健，省外市场因疫情有所影响。
• 回款与预收：Q3销售回款同比增长52.7%，期末合同负债同比增长59.4%，显示公司资金流状况良好。
• 盈利能力：Q3净利率同比提升0.23个百分点，主要得益于毛利率上升和费用优化。
• 未来展望：公司2023年营业总收入目标为100亿元左右，高于激励目标，计划进一步推动V9清雅酱香品类，升级国缘品牌战略，构建全国化营销模式。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2022-2024年分别为7,860亿、9,982亿、12,218亿，年均增长率约22.64%至22.40%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2,496亿、3,099亿、3,734亿，年均增长率约23.03%至20.49%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.99元、2.47元、2.98元。
• 市盈率：预计2022-2024年分别为18.94倍、15.25倍、12.66倍。
• 市净率：预计2022-2024年分别为4.17倍、3.52倍、2.95倍。

经营分析

• 产品结构：特A+类、特A类、A类产品Q1-3收入分别为43.45亿、17.06亿、2.56亿，同比分别增长22.7%、25.1%、13.4%；Q3同比分别增长28.9%、19.8%、21.6%。
• 区域增长：淮安、苏中、盐城、淮海等地区增长显著，省外市场受疫情影响。
• 费用管理：销售费用和管理费用有所上升，但净利率保持稳定，显示公司对费用控制的有效性。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 产品升级不及预期；
• 省外拓展不及预期；
• 疫情反复风险；
• 市场竞争加剧。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为7,860亿、9,982亿、12,218亿；
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2,496亿、3,099亿、3,734亿；
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.99元、2.47元、2.98元；
• 净利率：预计2022-2024年分别为31.8%、31.0%、30.6%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为2,341亿、3,761亿、4,395亿；
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1,106亿、-1,666亿、-2,571亿；
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-454亿、-1,004亿、-1,129亿。

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为16,561亿、19,863亿、23,523亿；
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为16,561亿、19,863亿、23,523亿；
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为9.046元、10.716元、12.793元。

比率分析

• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为22.00%、23.05%、23.26%；
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为15.07%、15.60%、15.87%；
• 投入资本收益率：预计2022-2024年分别为19.19%、20.82%、21.37%；
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为31.47%、32.32%、31.78%；
• 应收账款周转天数：预计2022-2024年分别为2.3天、2.3天、2.3天；
• 存货周转天数：预计2022-2024年分别为650天、600天、550天。

特别声明

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