20221029-东吴证券-今世缘-603369.SH-2022年三季报点评_现金流表现亮眼_明年目标规划出炉_3页_432kb

今世缘（603369）2022年三季报点评总结

核心内容

今世缘在2022年前三季度的业绩表现符合预期，营收与归母净利润均实现同比增长，现金流表现尤为亮眼。公司进一步明确了2023年的营销目标与战略规划，同时通过股权激励增强内部动力，为未来业绩增长提供保障。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年1-9月，公司实现营收65.18亿元，同比增长22.18%；归母净利润20.81亿元，同比增长22.53%。其中，2022年第三季度营收18.7亿元，同比增长26.13%；归母净利润4.63亿元，同比增长27.32%。
• 产品结构优化：特A+类产品营收同比增长28.9%，特A类产品增长19.8%。特A+产品在公司营收中的占比提升至69.7%，显示出公司产品升级与高端化战略的成效。
• 区域市场增长显著：省内市场营收同比增长27.2%，其中淮安市场增速最快，达到35.9%，苏中市场增长49.4%，显示公司省内市场拓展能力强。省外市场增速为14.2%，增速相对较低，但仍在稳步增长。
• 渠道表现良好：直销（含团购）渠道营收同比增长43.55%，批发代理渠道增长25.9%，表明公司销售渠道结构优化，直销渠道潜力较大。
• 盈利能力小幅提升：Q3毛利率达79.61%，同比提升1.13个百分点，主要得益于特A+产品占比的提升。销售费用率同比上升1.6个百分点，主要因促销及广告投入增加，管理费用率则小幅下降，推动销售净利率提升0.22个百分点。
• 现金流表现强劲：Q3销售收现29.9亿元，同比增长52.7%；经营性净现金流量净额13.5亿元，同比增长89.7%。预收款达13.72亿元，同比增加5.1亿元，环比增加3.5亿元，显示公司资金储备充足。
• 2023年目标明确：公司计划2023年实现营业总收入约100亿元，继续以V9为酱香高端品牌引领，同时升级国缘品牌战略，突出中高端单品，持续提升品牌势能。
• 股权激励落地：公司推出股权激励计划，增强员工积极性，提升业绩完成的确定性。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

市场数据

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及

风险提示

• 疫情管控超预期
• 省外拓展不及预期
• 消费复苏不及预期

总结

今世缘在2022年前三季度表现出色，营收与净利润均实现同比增长，现金流强劲，显示公司经营稳健。公司持续优化产品结构，提升特A+产品占比，省内市场增长显著，直销渠道潜力突出。2023年营销目标明确，品牌战略升级，股权激励落地，增强业绩确定性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，但需关注外部环境变化带来的风险。