20210418-中泰证券-今世缘-603369.SH-20年顺利收官_21年目标进取_4页_631kb

报告摘要

今世缘（603369）作为一家专注于白酒制造的企业，在2020年实现了稳健增长，并在2021年设定进取目标。公司当前股价为52.70元，市值约为661亿元，分析师范劲松、房昭强、熊欣慰对该公司进行了深入研究，并维持“买入”评级。

2020年业绩表现：公司2020年实现收入51.19亿元，同比增长5.12%；归母净利润15.67亿元，同比增长7.46%。Q4收入和净利润增速分别达到22.24%和54.28%，环比加速，主要得益于产品结构升级、缴税减少及投资收益增加。
产品结构优化：特A+产品收入同比增长13.0%，占比提升至59.9%。国缘品牌成为增长主力，销售占比超75%；V系销售增长超过50%，而特A、A类、B类产品增速分别为-1.7%、-19.3%、-5.2%，但Q4特A类产品明显改善。
区域布局拓展：省内收入增速为5.0%，省外收入增速为6.2%，省外占比提升至6.4%。公司通过成立省外工作部优化组织架构与营销方案，预计省外市场仍将持续快速增长。
盈利能力提升：20Q4净利率同比提升5.72%至27.36%，主要受益于税金及附加比率下降5.85%以及投资收益增加。
2021年目标设定：公司设定2021年营收目标为59亿元，争取66亿元，对应增速分别为15%和29%；净利润目标为18亿元，争取19亿元，对应增速分别为15%和21%。国缘系列仍将是主要增长动力，四开产品提档升级后有望带来良好市场表现。

毛利率：2020年Q4毛利率为68.54%，同比下降5.98%，主要由于货折力度加大及运费调整至成本端。
期间费用率：2020年Q4期间费用率为43.05%，同比上升5.85%，其中销售费用率下降3.35%，管理费用率基本持平，财务费用率上升2.27%。
现金流情况：2020年经营活动现金流净额为11.19亿元，2021年预计达30.08亿元，显著改善。
资产负债情况：2020年总资产为118.51亿元，负债为35.84亿元，资产负债率30.24%。预计到2023年，总资产将增长至187.05亿元，负债增长至54.45亿元。