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今世缘（603369.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

今世缘于2022年10月28日发布2022年三季报，整体业绩符合预期，全年目标完成前景良好。公司当前股价为37.68元，总市值473亿元，流通股本1255百万股，52周价格范围为37.68-61元，日均成交额431.88百万元。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年1-9月营收：65.18亿元，同比增长22.2%。
• 2022年1-9月归母净利润：20.81亿元，同比增长22.5%。
• 2022年第三季度营收：18.70亿元，同比增长26%。
• 2022年第三季度归母净利润：4.63亿元，同比增长27%。
• 毛利率：2022年1-9月为74.52%，同比提升2个百分点；第三季度为80%，同比提升1个百分点。
• 净利率：2022年1-9月为32%，同比微升0.1个百分点；第三季度为25%，同比微升0.2个百分点。
• 经营活动现金流净额：2022年1-9月为22.00亿元，同比增长18%；第三季度为13.46亿元，同比增长90%。
• 合同负债：2022年第三季度末为13.72亿元，环比增加3.56亿元。

产品结构优化

• 特A+类：2022年1-9月营收43.45亿元，同比增长23%。
• 特A类：2022年1-9月营收17.06亿元，同比增长25%。
• A类：2022年1-9月营收2.56亿元，同比增长14%。
• B类：2022年1-9月营收1.18亿元，同比增长6%。
• D类：2022年1-9月营收0.64亿元，同比下降1%。
• 其他类别：2022年1-9月营收0.02亿元，同比下降27%。
• 2022年第三季度产品表现：特A+类、特A类、A类、B类、D类分别同比增长29%、20%、22%、43%、5%。

区域与渠道表现

• 直销渠道：2022年1-9月营收1.02亿元，同比增长11%。
• 批发代理渠道：2022年1-9月营收63.96亿元，同比增长22%。
• 2022年第三季度渠道表现：直销同比增长44%，批发代理同比增长26%。
• 区域表现：苏中大区增长最快，2022年1-9月营收8.27亿元，同比增长31%；苏中大区2022年第三季度营收2.27亿元，同比增长49%。淮安、南京、苏南、盐城、淮海大区及省外区域均实现同比增长，其中省外区域同比增长12%。
• 经销商数量：截至2022年第三季度末，公司经销商数量为1014家，持续优化经销商质量。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：1.97/2.49/3.09元。
• 对应PE：当前股价对应2022年PE为19倍，2023年PE为15倍，2024年PE为12倍。
• 利润表预测：
  • 营业收入：2022年78.65亿元，2023年100.38亿元，2024年124.82亿元。
  • 归母净利润：2022年24.77亿元，2023年31.27亿元，2024年38.75亿元。
  • ROE：预计2022年为22.4%，2023年为23.3%，2024年为23.7%。

财务指标

• 资产负债率：2022年预计为32.3%，2023年29.3%，2024年25.9%。
• 总资产周转率：预计2022年为0.5，2023年0.5，2024年0.6。
• 应收账款周转率：预计2022年为130.4，2023年146.0，2024年165.9。
• 存货周转率：预计2022年为1.0，2023年1.1，2024年1.3。
• P/S、P/B：2022年分别为6.0倍和4.3倍，2024年预计降至3.8倍和2.9倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 四开产品增长不及预期
• V系列产品增长不及预期
• 省外市场扩张不及预期

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。在2021年获得东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，拥有法学与经济学双学位，2022年1月加入华鑫证券，专注于调味品行业研究。

投资建议说明

• 股票投资评级：买入（对应预测个股涨幅＞20%）。
• 行业投资评级：推荐（对应行业指数涨幅＞10%）。
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。

免责条款

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