20161022-中国银河-工业金属行业点评报告_铬矿暴涨_不锈钢企业受益_11页_876kb

行业点评报告·工业金属行业总结

核心内容

本报告聚焦于2016年工业金属行业中铬矿价格暴涨引发的产业链连锁反应，分析其对不锈钢企业及铬矿相关公司的影响，并给出投资建议。

主要观点

1. 铬矿价格上涨带动产业链整体上扬

• 铬矿价格自2016年3月低点上涨 133%，铬铁价格上涨 66%，不锈钢价格上涨 34%。
• 不锈钢企业具备较强的议价能力，能够将成本上涨顺利传导至下游，实现盈利改善。
• 成本转移机制与不锈钢的生产结构密切相关，太钢不锈、宝钢集团等企业具有较强的议价能力。

2. 价格上涨主要由需求主导，非供应侧改革

• 全球铬矿产量在2015年增长 20%，2016年我国铬矿进口持续好转，国产矿也保持增长。
• 不锈钢行业对铬铁的需求结构显示，**51%**来自国内，**34%**来自进口，废不锈钢占比约 13%。
• 铬铁产能虽有新增，但受镍铁、硅锰价格上涨影响，替代效应有限。现有铬铁厂在市场需求增加背景下，关停或缩减的可能性较小。

3. 不锈钢行业需求明显好转，库存处于低位

• 全球不锈钢产量在2015年第四季度触底回升，2016年第二季度同比增长 7.5%，环比增长 15.1%。
• 中国作为全球不锈钢生产大国，2016年上半年产量同比增长 7.9%，其中二季度产量增长 25.4%。
• 国内铬矿表观消费量显示需求回暖，港口铬矿库存自2012年高点大幅下滑至 110万吨，库存水平较低。

关键信息

1. 产业链传导机制顺畅

• 铬矿价格上涨推动铬铁价格上涨，进而带动不锈钢价格上涨。
• 产业链各环节价格涨幅均高于成本涨幅，表明企业盈利能力有望提升。

2. 不锈钢企业受益显著

• 太钢不锈：2015年不锈钢产量 402万吨，占全国 17%，不锈钢收入占比 52%，存货 57亿元。2016年三季度盈利 5.41亿元，市盈率 9.7倍。
• 酒钢宏兴：不锈钢粗钢产量 101万吨，收入占比 14%，2016年二季度单季度盈利 4.9亿元，存货 23亿元。
• 西藏矿业：A股唯一铬矿公司，预计2016年自产铬铁矿产量 3万吨，收入 8000万元，铬铁矿储量超过 200万吨。

3. 需求回暖是价格上涨主因

• 全球不锈钢行业在2016年第二季度出现显著复苏，产量增长快于预期。
• 中国不锈钢产量占全球 52%，是推动全球产量增长的主要力量。

投资建议

• 推荐：铬矿价格暴涨，不锈钢及铬矿公司均受益，尤其是不锈钢龙头企业。
• 重点关注公司：
  • 太钢不锈：行业龙头，议价能力强，盈利显著改善。
  • 酒钢宏兴：不锈钢产量稳定，盈利回升明显。
  • 西藏矿业：稀缺资源标的，受益铬价上涨。

风险提示

• 铬矿、不锈钢价格可能大幅下跌，影响企业盈利。

行业评级标准

覆盖股票范围

• 西藏珠峰
• 金贵银业
• 利源精致
• 天齐锂业
• 华友钴业
• 赣锋锂业
• 驰宏锌锗

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