20180827-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_银行保险跑赢大盘_车险_报行合一_规范行业利好龙头_30页_1mb

金融地产建筑行业周报总结（2018/08/20-08/24）

核心内容概述

2018年8月1日，车险“报行合一”政策正式实施，标志着车险行业进入规范化发展阶段。该政策要求财险公司报备的手续费用需与实际使用费用一致，有助于遏制恶性竞争，提升行业整体服务水平和风险管理能力，利好行业长期健康发展和龙头险企。

主要观点

1. 车险“报行合一”政策影响

• 政策内容：57号文要求财险公司报备手续费用需与实际使用费用一致，推动行业从单纯比拼手续费转向比拼客户服务能力、风险控制和科技实力。
• 行业影响：预计未来车险手续费将出现拐点，中小险企因费用刚性及品牌效应弱，可能面临出清压力，行业竞争有望边际改善。
• 龙头险企优势：人保、平安、太保等大型险企凭借规模、品牌和服务优势，有望进一步提升市场份额与盈利水平。

2. 金融板块表现

• 银行板块：申万银行指数上涨4.3%，跑赢沪深300指数3.0%，板块表现强劲。年初涨幅排名重回全行业第4。
• 非银板块：保险行业上涨9.1%，跑赢沪深300指数6.1个百分点，证券行业上涨2.7%，跑输沪深300指数0.3个百分点。四大险企估值处于历史中低位，具备估值修复空间。
• 银行表现：上海银行、中信银行、平安银行等被列为拐点银行首选，招商银行、建设银行、工商银行等被推荐为龙头银行。

3. 地产板块表现

• 地产指数：申万房地产指数上涨0.7%，跑输沪深300指数2.3个百分点。
• 个股表现：深物业涨幅最大（9.8%），银亿股份跌幅最大（-20.3%）。
• 龙头房企：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股等被推荐，其估值处于底部区域，具备修复空间。

4. 建筑板块表现

• 建筑指数：周涨幅-0.3%，跑输沪深300指数。
• 子行业表现：家装、基建民企、生态园林表现较好，正平股份、北新路桥、宏润建设等被推荐。
• 重点推荐：中国铁建、四川路桥、苏交科、中国化学等，因其业绩增长显著、估值较低、受益于政策利好。

关键信息

1. 金融和实体

• 理财、货基收益率：继续下行，1个月理财产品收益率下跌12bps至4.43%，3个月货基收益率下跌6bps至4.63%。
• 企业债发行利率：大幅下降至5.74%，新增企业债65亿元。
• 基建投资：1-7月全国固定资产投资增长5.5%，增速较1-6月回落0.5个百分点。预计下半年随着政策转向，基建投资有望回升。

2. 金融和地产

• 商品房销售：1-7月销售面积增速4.2%，环比提高0.9个百分点，部分城市销售表现强劲。
• 居民中长期贷款：占比34.4%，较去年同期下降2.8个百分点，按揭贷款利率持续位于高位。
• PSL贷款：对三四线城市去库存有积极作用，但预计明年将逐步收紧，对销售产生压力。

3. 金融体系内循环

• 银行间市场利率：银行间市场平均利率继续回升，SHIBOR隔夜、1周、1个月分别上升15bps、6bps、8bps至2.53%、2.66%、2.71%。
• 同业存单利率：1个月、3个月同业存单发行利率分别上升32bps、37bps至2.77%、3.18%，但整体仍低于去年同期。
• 流动性宽松：预计下半年同业存单利率将持续处于底部，对银行息差改善有利。

核心推荐标的及理由

1. 银行

• 上海银行：结构优化驱动业绩超预期，资产质量优于同业，推荐为拐点银行首选。
• 中信银行：预计2018年出现基本面拐点，估值较低，性价比高。
• 平安银行：资产质量改善，可转债补充资本，息差改善动力足。
• 招商银行：基本面强劲，零售业务优势显著，ROE领先同业。
• 宁波银行：高成长高盈利，关注类贷款占比最低，筹码结构优势显著。
• 工商银行：息差和不良均改善，资产负债结构稳健，业绩持续向好。
• 建设银行：息差改善超预期，不良认定最为严格，拨备安全边际提升。

2. 非银

• 中信证券：行业龙头，资金实力强，受益于多层次资本市场建设，估值处于历史底部。
• 广发证券：投行业务实力强，资管业务主动管理规模大，估值处于历史底部。
• 国泰君安：创新业务牌照齐全，经营稳健，估值处于历史底部。
• 中国平安：多项业务及互联网平台提前布局，打造金融生态链。
• 中国太保：产险综合成本率改善，寿险业绩超预期。
• 新华保险：寿险战略明确，代理人团队扩张带来业绩增长。

3. 地产

• 保利地产：央企资源整合，土储主要在一二线城市，预计2018年PE为6.3倍，未来两年业绩增速在20%以上。
• 万科A：行业集中度提升，业绩储备充足，长租公寓、轨交地产、物管等新业务增长。
• 新城控股：长三角龙头房企，销售和业绩增长有保障，商业+住宅双轮驱动，拿地议价能力提升。

4. 建筑

• 中国铁建：18年20%增长，PE7.4X，PB0.9X，受益于中西部基建。
• 四川路桥：18年30%增长，PE9.8X，PB1.0X，受益于省内基建投资高峰。
• 苏交科：18年18%增长，PE15X，受益于交通、市政设计，环保业务扩张加速。
• 中国化学：18年68%增长，PE14X，受益于煤化工复苏和油价上涨，环保及基建业务扩张。

总结

本次周报主要分析了车险“报行合一”政策对保险行业的深远影响，同时对金融、地产和建筑行业的表现及未来趋势进行了全面评估。政策推动下，银行、保险等金融板块表现强劲，地产板块相对弱势，建筑行业则在细分领域表现分化。龙头公司凭借规模、品牌、服务等优势，有望在行业调整中进一步巩固市场地位，实现业绩增长。