主动偏股型基金19年Q1配置分析：仓位进攻，加配景气确定性-20190422-广发证券-22页_2mb

主动偏股型基金19年Q1配置分析总结

核心内容概述

2019年第一季度，主动偏股型基金与灵活配置型基金在牛市行情下普遍加仓，股票型基金仓位创新高。普通股票型基金仓位达到87.5%，偏股混合型基金仓位为83.2%，灵活配置型基金仓位为55.3%。基金持股市值相比2018年四季度增长34.6%，主要得益于股市上涨。基金配置风格向消费和高景气行业倾斜，同时对传统周期行业减配。

主要观点

1. 资产配置：大举加仓，股票型基金仓位创新高

• 基金普遍加仓，普通股票型基金仓位上升3.1%至87.5%，创历史新高。
• 偏股混合型基金仓位显著上升7.5%至83.2%，为18年以来新高。
• 灵活配置型基金仓位上升11.4%至55.3%，加仓幅度最大。
• 基金持股市值大幅增长，主要源于股市上涨，而非基金规模扩大。

2. 板块配置：抓小放大

• 主板配置比例下降至63.1%，但仍处于低配状态。
• 沪深300配置比例下降至64.0%，超配12.1%。
• 上证50配置比例下降至22.6%，低配1.4%。
• 中小板配置比例上升至22.6%，超配4.5%。
• 创业板配置比例小幅下降至14.3%，头部公司配置比例明显下降。

3. 行业配置：加配高景气确定性

• 基金加仓主要集中在食品饮料、农林牧渔、非银金融、计算机等行业。
• 减仓主要集中在房地产、公用事业、银行、化工等行业。
• 高景气行业如机械、重卡、电源设备受到基金配置青睐。

4. 消费行业：重回最爱

• 食品饮料配置比例上升4.08%至15.2%，超配10%。
• 白酒配置比例上升5.1%至11.5%，超配8%。
• 农林牧渔配置比例上升1.8%至4.8%，超配2.2%。
• 家电行业仅小幅加仓，配置比例上升0.2%至5.1%，超配1.9%。
• 商业贸易配置比例上升0.1%至3.0%，超配1.3%。
• 医药生物配置比例稳定在13.2%，超配5.6%。
• 医疗服务配置比例上升0.6%至2.9%，超配3.9%。

5. 周期行业：配置降至16年以来低点

• 有色金属配置比例下降0.7%至1.0%，低配0.2%。
• 煤炭开采配置比例下降0.1%至0.3%，低配0.8%。
• 钢铁配置比例下降0.1%至0.1%，低配1.1%。
• 建筑材料配置比例上升0.3%至1.3%，低配0.1%。
• 建筑装饰配置比例下降0.5%至0.5%，低配2.6%。

6. 大金融+服务：保险是唯一加仓行业

• 银行配置比例下降1.0%至4.7%，低配4.8%。
• 证券配置比例下降0.3%至1.3%，低配3.7%。
• 房地产配置比例下降1.3%至6.0%，超配1.0%。
• 保险配置比例上升0.8%至5.3%，超配1.0%。
• 交通运输配置比例小幅上升至2.0%，低配0.9%。
• 航空配置比例上升0.3%至0.8%，超配0.3%。

7. 成长行业：电子、计算机超配，通信加仓最多，传媒下降

• 电子行业配置比例上升0.2%至8.5%，超配2.8%。
• 计算机配置比例上升0.4%至6.0%，超配1.1%。
• 通信配置比例上升0.3%至2.4%，低配0.2%。
• 传媒配置比例下降0.3%至2.6%，低配0.7%。
• 国防军工配置比例下降0.4%至0.8%，低配0.7%。

8. 主题板块：活跃度上升，加仓光伏与苹果产业链

• 光伏配置比例上升，风能配置比例上升。
• 苹果产业链配置比例上升。
• 新能源汽车配置比例下降。
• 环保配置比例回到历史低位。

9. 个股配置：持股集中度上升，TOP10风格重回消费

• 基金前十大重仓股持股比例上升至23.1%，消费股主导。
• 五粮液、泸州老窖、温氏股份新进入前十大重仓股。
• 万科A、海康威视、美的集团退出前十大重仓股。
• 基金加仓最多的个股包括五粮液、贵州茅台、中国平安、温氏股份。
• 减仓最多的个股包括保利地产、万科A、工商银行、农业银行。

关键信息

• 基金仓位变化：普通股票型基金仓位达87.5%，偏股混合型基金仓位达83.2%，灵活配置型基金仓位达55.3%。
• 基金持股市值增长：相比18Q4增长34.6%，主要来自股市上涨。
• 消费行业加仓：食品饮料、白酒、农业、家电等消费行业配置显著上升。
• 周期行业减配：钢铁、建筑装饰、采掘、公用事业等周期行业配置明显下降。
• 大金融减配：银行、证券、房地产等大金融行业配置下降，仅保险加仓。
• 成长行业分化：电子、计算机超配，通信加仓，传媒减配。
• 主题板块活跃：光伏、风能、苹果产业链加仓，新能源汽车和环保配置下降。
• 个股集中度上升：前十大重仓股持股比例达23.1%，消费股主导。
• 风险提示：基金一季报仅披露十大重仓股，信息不全面；灵活配置型基金股票配置比例不确定。

结论

2019年第一季度，公募基金在牛市行情下普遍加仓，股票型基金仓位创新高。基金配置风格向消费和高景气行业倾斜，对传统周期行业减配，对大金融行业整体减配，仅保险加仓。成长行业如电子、计算机超配，通信加仓最多，传媒减配。主题板块如光伏、风能、苹果产业链活跃度上升，新能源汽车和环保配置下降。基金持股集中度上升，TOP10重仓股以消费为主。整体来看，基金配置更加注重高景气确定性和盈利稳定性，而非高波动性或高成长性行业。