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益生股份（002458）总结

核心内容

益生股份于2018年8月31日发布了2018年半年报，显示其业绩显著改善。公司上半年实现营业收入5.02亿元，同比增长60.34%，归母净利润3239.94万元，同比增长126.96%。其中，二季度营业收入2.8亿元，同比增长170.6%，归母净利润2180.08万元，同比增长117.64%。公司预计2018年1-9月份净利润将达到1.3-1.5亿元，较去年同期亏损1.8亿元有明显好转。

主要观点

1. 产业景气复苏，盈利全面好转

• 2018年上半年，鸡苗价格大幅上涨，烟台鸡苗均价达2.77元/羽，较2017年同期上涨154%。
• 父母代鸡苗均价达33.85元/套，同比增长18.9%。
• 公司预计上半年父母代鸡苗销量约250万套，商品代鸡苗销量约1.2亿羽，盈利水平分别约为4.5-5元/套和0.2元/羽。
• 产品价格回升是盈利改善的主要原因。

2. 供给受限，行业景气有望延续

• 2018年上半年祖代更新仅24.35万套，全年预计维持在60-70万套，低于80万套的均衡水平。
• 供给收缩导致行业景气度上升，换羽意愿和能力受限是核心因素。
• 需求端结构性增长，消费升级带来新活力，短期非洲猪瘟疫情或推动鸡肉消费。
• 产业景气度有望延续至2019年。

3. 哈伯德品种落地，提升行业集中度

• 哈伯德成为国内重要的白羽肉种鸡品种，增强公司竞争优势。
• 拥有曾祖代鸡苗可保障供应和品质稳定。
• 市场集中度的提高将增强行业盈利能力及稳健性，带来长期ROE提升。

关键信息

• 财务预测：

  • 2018年净利润预计为33782万元，2019年预计为40436万元。
  • 2018年EPS预计为1.00元，2019年预计为1.20元。
  • 投资建议为“买入”，维持评级。

• 财务数据：

  • 营业收入：2018年预计为99351万元，同比增长51.36%。
  • 净利润：2018年预计为33782万元，同比增长208.84%。
  • 市盈率：2018年预计为18.03，2019年预计为15.06。
  • 市净率：2018年预计为4.12，2019年预计为3.47。
  • EV/EBITDA：2018年预计为13.84，2019年预计为11.77。

• 估值与盈利：

  • 2018年公司净利润同比增长显著，EPS增长明显。
  • 毛利率和净利率在2018年均有所提升，ROE预计为22.86%。
  • 资产负债率下降至19.60%，净负债率降至13.10%，偿债能力增强。

风险提示

• 疫病风险
• 政策风险
• 价格不达预期风险

投资评级

• 行业评级：农林牧渔/畜禽养殖
• 6个月评级：买入（维持评级）

股价走势

• 股价在2018年8月31日为17.74元。
• 资料来源：贝格数据，包含股价走势图。

基本数据

• 总股本：337.38百万股
• 流通A股股本：178.63百万股
• 总市值：5985.10百万元
• 流通市值：3168.89百万元
• 每股净资产：3.71元
• 资产负债率：43.97%
• 一年内最高/最低价：28.00/10.40元

分析师声明

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法。
• 报告不构成具体投资建议，投资者需独立评估。

特别声明

• 天风证券可能持有公司证券或提供相关金融服务，存在潜在利益冲突。
• 报告仅供客户参考，不构成投资决策唯一依据。

联系方式

• 分析师：吴立、刘哲铭
• 邮箱：wuli1@tfzq.com、liuzheming@tfzq.com
• 资料来源：wind，天风证券研究