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益生股份（002458）深度研究报告总结

核心内容概述

益生股份是国内最大的祖代白羽鸡养殖企业，凭借从法国哈伯德公司引进曾祖代鸡种，成为国内唯一一家拥有白羽鸡曾祖代的企业，打破了祖代引种完全依赖进口的局面。哈伯德品种在国内市场逐渐落地生根，预计2018年其祖代鸡更新量占比可达35%-40%，父母代占比可达30%-35%。哈伯德具备成本优势和良好的市场接受度，为公司提供了竞争优势和市场机遇。

主要观点

1. 引种曾祖代，仅此一家

   • 益生股份于2016年11月引进哈伯德曾祖代鸡种，成为国内唯一一家拥有白羽鸡曾祖代的企业。
   • 通过不换羽程序，公司确保了种源的健康和产品质量，从而提升市场占有率。

2. 哈伯德的推广潜力被低估

   • 哈伯德具备生产成本低、生长速度快、出肉率高等优势，与罗斯、AA+相比具有竞争力。
   • 由于祖代鸡种源不足，哈伯德成为父母代种鸡场引种的必选项，市场接受度正在显著提升。

3. 哈伯德落地生根难逆转

   • 即使后续引种恢复，下游养殖场也不会重新回归老品种，哈伯德的市场地位将稳固。
   • 政策引导有序引种，行业格局难以改变，公司具备足够时间推广哈伯德。

4. 白羽鸡行业景气有望贯穿2019年

   • 2018年行业景气度提升，预计2019年仍将延续。
   • 由于供给收缩和换羽规模有限，行业盈利将更加稳健，价格有望温和上涨。

5. 投资建议

   • 公司盈利将受益于供给收缩和行业景气提升，预计2018年净利润为3.38亿元，2019年为4.04亿元，对应EPS分别为1.00元和1.20元。
   • 维持“买入”评级。

关键信息

• 产品结构：

  • 公司主要产品包括祖代种鸡、父母代种鸡、商品代肉鸡、饲料、种猪、商品猪、奶牛、SPF蛋和有机肥。
  • 禽类产品价格波动是公司盈利变化的主要原因。

• 财务表现：

  • 2016年公司净利润为5.62亿元，2017年亏损3.1亿元，2018年盈利3.38亿元，2019年预计盈利4.04亿元。
  • EPS分别为1.67元（2016年）、-0.92元（2017年）、1.00元（2018年）、1.20元（2019年）。

• 行业趋势：

  • 祖代鸡引种规模持续下降，2016年降至63万套，降幅达59%。
  • 换羽规模有限，导致行业供给紧张，价格上涨动力存在。

• 行业集中度提升：

  • 哈伯德的推广将提高行业集中度，增强行业盈利能力，带来长期ROE的提升。
  • 公司具备良好的市场竞争力，有望进一步提升市场占有率。

财务预测摘要

风险提示

• 疫病风险：哈伯德品种在养殖过程中可能出现疫病问题。
• 政策风险：引种政策的变化可能影响公司市场地位。
• 价格不达预期风险：禽类产品价格波动可能影响公司盈利。

结论

益生股份凭借引进哈伯德曾祖代鸡种，成为国内唯一的白羽鸡曾祖代养殖企业，市场占有率有望进一步提升。随着行业景气度的提升，公司盈利能力将显著改善，预计2018-2019年净利润分别为3.38亿元和4.04亿元，对应EPS分别为1.00元和1.20元。公司具备良好的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。