20181017-东北证券-益生股份-002458.SZ-产品涨价带动业绩增长_行业景气度有望持续_4页_1mb

益生股份（002458）公司动态报告总结

核心内容

益生股份（股票代码：002458）是一家专注于高禽养殖的农林牧渔企业。2018年10月15日，公司发布三季度报告，显示业绩大幅增长。2018年三季度，公司实现总营收4.43亿元，同比增长166.86%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长256.38%。前三季度累计实现总营收9.45亿元，同比增长97.23%；归母净利润1.34亿元，同比增长172.37%。公司预计2018年全年净利润将达3.2-3.5亿元，实现扭亏为盈。

主要观点

• 产品涨价带动盈利增长：受祖代鸡存栏量下降及三季度白羽鸡需求旺季影响，鸡苗、毛鸡价格大幅上涨，推动公司盈利水平提升。其中，商品代鸡苗销售均价同比增长125.30%，父母代鸡苗销售均价同比增长44.27%。
• 行业景气度有望持续：2018年1-8月祖代鸡引种量持续下降，预计未来行业景气度将保持。春节前中间商备货需求上升，10-11月鸡苗补栏需求将增加，预计公司盈利预测将上调。
• 盈利预测上调：公司2018年和2019年归母净利润预计分别为2.94亿元和3.96亿元，对应PE分别为15.10倍和11.20倍，维持“买入”评级。
• 股价与估值：截至2018年10月15日，公司收盘价为13.15元，6个月目标价为25元。12个月股价区间为10.40~28.00元。公司市盈率和市净率分别从2017年的-14.29倍和3.62倍提升至2018年的15.10倍和2.92倍。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

盈利能力提升

• 毛利率显著改善：从2017年的-12.32%提升至2018年的45.22%，预计2019年和2020年分别为48.09%和52.60%。
• 净利润率提升：2018年净利润率24.17%，预计2019年和2020年分别为26.16%和31.94%。

运营效率

• 应收账款周转率：从2017年的20.51次降至2018年的15.81次，但预计2019年和2020年将有所回升。
• 存货周转率：从2017年的61.03次降至2018年的55.70次，但预计未来将维持在57.47次左右。

偿债能力

• 资产负债率：从2017年的42.86%降至2018年的36.43%，预计未来将进一步下降至28.01%。
• 流动比率：从2017年的0.55提升至2018年的0.85，预计2019年和2020年分别为1.27和1.93倍。
• 速动比率：从2017年的0.38提升至2018年的0.70，预计2019年和2020年分别为1.12和1.76倍。

费用率变化

• 销售费用率：从2017年的4.80%降至2018年的3.83%，预计2019年和2020年分别为4.15%和4.05%。
• 管理费用率：从2017年的16.54%降至2018年的12.79%，预计2019年和2020年分别为14.04%和13.62%。
• 财务费用率：从2017年的2.47%降至2018年的1.92%，预计2019年和2020年分别为1.52%和1.19%。

风险提示

• 开关风险：可能影响鸡苗供应和价格。
• 食品安全事件风险：可能对市场信心和业绩产生负面影响。
• 原料涨价风险：可能压缩公司利润空间。
• 环保拆养殖场风险：可能影响公司产能和盈利能力。

分析师信息

• 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
• 李瑶：荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，2016年加入东北证券，任农林牧渔行业研究助理。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅向其客户发布，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于合法合规的公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告结论反映分析师真实观点，未受任何第三方影响。