20230313-山西证券-宁德时代-300750.SZ-各项业务保持高增_盈利能力提升_5页_401kb

报告摘要

宁德时代（300750.SZ）总结

核心内容

宁德时代（300750.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，各项业务持续高增，盈利能力稳步提升。公司市场表现稳健，财务指标良好，未来发展前景被看好，投资建议为“买入-A”。

主要观点

业绩表现：2022年公司营业收入达3286亿元，同比增长152.07%；归母净利润307.3亿元，同比增长92.89%；扣非净利润282亿元，同比增长109.88%。全年锂电池出货量289GWh，其中动力电池出货242GWh，储能出货47GWh。
盈利能力：全年毛利率为20.25%，Q4毛利率为22.57%，环比提升3.3个百分点，显示公司盈利能力增强。
市场占有率：2022年宁德时代全球动力电池装机量市占率提升至37%，储能电池市占率提升至42.4%。
产能与生产：2022年电池系统产能为390GWh，产量为325GWh，产能利用率达83.4%；在建产能152GWh，显示公司具备较强产能扩张能力。
财务健康：公司期间费用率同比下降1.97个百分点至9.37%，研发费用率4.7%，全年研发费用达155.1亿元。经营性现金流稳健，全年达612亿元，Q4达352.4亿元，显示公司运营效率高。
估值与盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为18.48元、24.67元、29.41元，对应PE分别为22.0倍、16.5倍、13.8倍，未来估值持续下降，显示市场对公司成长性预期较高。
投资建议：维持“买入-A”评级，认为公司未来三年业绩增长可期，具备较强竞争力。

关键信息

市场数据（2023年3月9日）

收盘价：397.01元
年内最高/最低：575.00元/353.00元
流通A股/总股本（亿）：21.57/24.43
流通A股市值（亿）：8,564.27
总市值（亿）：9,697.03

基础数据（2022年12月31日）

基本每股收益：12.92元
摊薄每股收益：12.92元
每股净资产（元）：72.43
净资产收益率：18.91%

财务预测与估值（2023-2025年）

指标	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	495,703	651,010	782,960
净利润（百万元）	49,684	66,314	79,196
毛利率（%）	22.0	22.0	22.0
EPS（元）	18.48	24.67	29.41
P/E（倍）	22.0	16.5	13.8
P/B（倍）	4.9	3.8	3.0

财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	177,735	387,735	439,266	564,224	621,056
现金	89,072	191,043	160,060	225,433	302,268
应收票据及应收账款	25,217	61,493	80,137	120,174	97,315
预付账款	6,466	15,843	17,812	26,388	26,771
存货	40,200	76,669	138,136	143,968	146,845
非流动资产	129,932	213,217	276,118	322,992	363,319
资产总计	307,667	600,952	715,384	887,216	984,375

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	42,908	61,209	35,909	136,375	149,443
净利润	17,861	33,457	49,684	66,314	79,196
折旧摊销	6,347	13,091	17,398	24,325	30,898
财务费用	-641	-2,800	-3,493	-5,604	-9,493
投资损失	-1,233	-2,515	-1,689	-2,239	-2,046
营运资金变动	17,183	16,843	-25,799	53,867	51,127
每股经营现金流（元）	17.57	25.06	14.70	55.83	61.18
每股净资产（元）	34.60	67.34	83.31	106.63	134.46

利润表（单位：百万元）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	130,356	328,594	495,703	651,010	782,960
营业成本	96,094	262,050	386,649	507,788	610,709
营业利润	19,824	36,822	55,922	74,253	88,211
归属母公司净利润	15,931	30,729	45,149	60,245	71,823
EBITDA	26,803	50,073	71,547	96,211	114,273

主要财务比率

比率	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率（%）	159.1	152.1	50.9	31.3	20.3
营业利润增长率（%）	184.8	85.7	51.9	32.8	18.8
归属母公司净利润增长率（%）	185.3	92.9	46.9	33.4	19.2
毛利率（%）	26.3	20.3	22.0	22.0	22.0
净利率（%）	12.2	9.4	9.1	9.3	9.2
ROE（%）	19.3	18.9	22.5	23.4	22.1
ROIC（%）	12.9	12.4	14.8	17.0	17.1
资产负债率（%）	69.9	70.6	69.2	68.0	63.5
流动比率	1.2	1.3	1.2	1.2	1.2
速动比率	0.8	0.9	0.7	0.7	0.8
总资产周转率	0.6	0.7	0.8	0.8	0.8
应收账款周转率	5.6	7.6	7.0	6.5	7.2
应付账款周转率	1.4	1.6	1.6	1.6	1.6
P/E（倍）	62.2	32.3	22.0	16.5	13.8
P/B（倍）	11.7	6.0	4.9	3.8	3.0
EV/EBITDA（倍）	65.7	34.2	24.6	17.6	14.2

风险提示

原材料价格大幅上升
新能源汽车产销量不及预期
储能需求不及预期
2022年度利润分配暨资本公积转增股本预案尚未审议通过

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数

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