20230102-国盛证券-建筑装饰行业周报_布局2023_重点看好央企_能源建设与地产链_12页_606kb

建筑装饰行业2023年投资总结

核心内容

2023年开年，建筑装饰行业建议重点布局以下三个领域：

1. 央企重估：受国内财政压力和国际形势影响，央企在维护国家财政安全和对外战略中发挥重要作用。管理层推动“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”10周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估。重点推荐中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中铁。

2. 能源建设：风光中上游产能加速释放，设备及组件价格持续回落，风光成本下行，项目经济性提升，装机需求有望加快释放。重点推荐中国电建、中国能建，配电网EPCO龙头苏文电能，微电网能效管理龙头安科瑞，供热节能龙头瑞纳智能，关注芯能科技。

3. 地产链修复：保交楼等供给端政策加速推进，2023年竣工面积有望回升，后续需求端政策加码将改善地产链景气度，推动估值修复。重点推荐装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、铝模板龙头志特新材、房建设计龙头华阳国际、第三方评估龙头深圳瑞捷。

主要观点

• 央企价值重估：当前八大建筑央企PE(TTM)为5.59，处于近5年/近10年的11%分位；PB(MRQ)为0.57，处于近5年/近10年的16%/8%分位，其中六家央企显著破净，具备较强安全边际。
• 能源建设受益：多晶硅料价格持续下降，带动太阳能电池片价格回落，风光成本持续下行，装机需求加快释放，能源建设企业将显著受益。
• 地产链景气改善：2023年竣工面积有望回升，政策端支持保交楼及潜在需求端放松政策，地产链估值修复预期增强。

关键信息

• PE与PB数据：央企估值处于历史低位，PE和PB均显著低于历史平均水平。
• 行业走势：2022年建筑板块指数下跌10.96%，在申万一级行业中排名第8，相较沪深300指数超额收益率为10.68%。
• 重点推荐标的：
  • 央企：中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中铁
  • 能源建设：中国电建、中国能建、苏文电能、安科瑞、瑞纳智能
  • 地产链：金螳螂、建科股份、志特新材、华阳国际、深圳瑞捷

风险提示

• 稳增长政策不达预期
• 应收账款减值风险
• 疫情反复风险
• 原材料价格大幅上涨风险

重点标的PE与PB对比

| 股票简称 | 股价（元） | 2021A EPS | 2022E EPS | 2023E EPS | 2024E EPS | 2021A PE | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE | 2021A PB | 2022E PB | 2023E PB | 2024E PB |
|----------|------------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|
| 中国建筑 | 5.43 | 1.23 | 1.33 | 1.46 | 1.61 | 4.4 | 4.1 | 3.7 | 3.4 | 0.63 | 0.63 | 0.63 | 0.63 |
| 中国化学 | 7.94 | 0.76 | 0.93 | 1.20 | 1.46 | 10.5 | 8.5 | 6.6 | 5.5 | 0.95 | 0.95 | 0.95 | 0.95 |
| 中国交建 | 8.05 | 1.11 | 1.31 | 1.49 | 1.67 | 7.2 | 6.1 | 5.4 | 4.8 | 0.55 | 0.55 | 0.55 | 0.55 |
| 中国电建 | 7.08 | 0.57 | 0.77 | 0.86 | 0.97 | 12.4 | 9.2 | 8.2 | 7.3 | 1.06 | 1.06 | 1.06 | 1.06 |
| 瑞纳智能 | 71.77 | 2.30 | 2.96 | 4.03 | 5.44 | 31.2 | 24.3 | 17.8 | 13.2 | 3.60 | 3.60 | 3.60 | 3.60 |
| 安科瑞 | 29.74 | 0.79 | 0.91 | 1.28 | 1.70 | 37.5 | 32.7 | 23.2 | 17.4 | 5.79 | 5.79 | 5.79 | 5.79 |
| 苏文电能 | 49.30 | 1.76 | 2.01 | 2.51 | 3.14 | 28.0 | 24.5 | 19.6 | 15.7 | 2.84 | 2.84 | 2.84 | 2.84 |
| 建科股份 | 26.32 | 0.90 | 1.03 | 1.29 | 1.62 | 29.3 | 25.5 | 20.4 | 16.3 | 1.74 | 1.74 | 1.74 | 1.74 |

行业趋势与政策背景

• 央企估值体系：管理层推动构建“中国特色估值体系”，央企价值有望进一步重估。
• “一带一路”催化：2023年是“一带一路”10周年，第三届高峰论坛将对建筑央企板块形成催化。
• 地产竣工回升：2019-2020年房屋新开工面积较高，2022-2023年为密集竣工年份，政策支持保交楼，预计竣工面积将显著回升。

总结

2023年建筑装饰行业投资建议聚焦于央企重估、能源建设及地产链修复三大主线。在政策支持和行业趋势推动下，建筑央企估值有望加快修复，能源建设企业受益于成本下降和装机需求释放，地产链在竣工回升和政策松动预期下估值修复空间较大。重点推荐的标的涵盖多个细分领域，具有较强的市场表现潜力。