20230108-国盛证券-建筑装饰行业周报_继续推荐央企蓝筹_能源建设运营_地产链_14页_1mb

建筑装饰行业投资分析总结

核心观点

1. 能源投资

   • 硅料价格环比大幅下降21%，光伏组件价格持续下行，推动下游能源项目建设成本降低，装机需求有望加速释放。
   • 国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，加速新型电力系统构建，能源建设及运营类企业将显著受益。
   • 重点推荐能源建设央企：中国电建（PE8X）、中国能建（PE11X），以及民企龙头：安科瑞（PE26X）、苏文电能（PE26X）、泽宇智能（PE17X）、瑞纳智能（PE19X）、精工钢构（PE8X），关注芯能科技（PE34X）。

2. 地产链投资

   • 央行、银保监会、住建部出台政策支持居民刚需和改善住房，地产需求端政策有望接续发力，推动地产链景气改善。
   • 地产链企业估值有望显著修复，重点推荐和关注：中国建筑（PE3.8X）、中国铁建（PE3.4X）、金螳螂（PE6.6X）、建科股份（PE21X）。
   • 长期看，龙头企业有望在行业集中度提升中受益，享受行业修复的β及集中度提升的α。

3. 央企价值重估

   • 央企在维护国家财政及对外战略安全方面具有重要价值，管理层推动“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”论坛催化，建筑央企价值有望加快重估。
   • 重点推荐：中国化学（PE6.9X）、中国中铁（PE4.0X）、中国交建（PE5.5X）。
   • 其他推荐：钢结构制造龙头鸿路钢构（PE15X）、工业模块制造领军者利柏特（PE19X）。

行业动态分析

能源成本下降与装机提速

• 多晶硅致密料均价190元/Kg，环比下降50元/Kg，降幅21%。
• 光伏组件价格持续下行，集中式和分布式182mm/210mm单玻PERC组件均价分别为1.82/1.85元/W，环比下降3.7% / 2.6%，较11月高点回落6.7% / 7.0%。
• 2022年多晶硅产量78万吨，YoY +60%，上中游产能加速释放，原材料、组件及设备价格有望持续回落。

能源建设及运营企业受益情况

• 中国电建：光伏EPC收入占比约5%，新能源发电收入占比达1.6%。
• 中国能建：光伏EPC收入占比约7%，新能源发电收入占比达0.5%。
• 苏文电能：积极开拓光伏EPCO业务，2022年订单快速增长，有望驱动2023年收入利润放量。
• 泽宇智能：成立新能源子公司，加速分布式光伏EPC及自持运营，同时切入电力巡检机器人领域。
• 芯能科技：自持分布式光伏电站并网容量约662MW，运营收入占比约92%。

光伏建筑一体化（BIPV）企业

• 精工钢构：联合国电投开拓BIPV业务，推出“精昇”产品。
• 江河集团：拟投资5亿元建设300MW BIPV异型组件生产基地，2023年有望投产。
• 龙元建设：与天合光能合作，推进BIPV业务，已公告2个整县分布式光伏项目。
• 森特股份：2022年H1 BIPV收入占比9%，与隆基合作开拓市场。
• 杭萧钢构：已收购合特光电65%股份，计划建设BIPV智能生产线，2023年5月投产。

投资建议

能源投资

• 重点推荐：中国电建、中国能建、安科瑞、苏文电能、泽宇智能、瑞纳智能、精工钢构。
• 关注：芯能科技。

地产链投资

• 重点推荐：中国建筑、中国铁建、金螳螂、建科股份。
• 其他推荐：志特新材、华阳国际、东易日盛、深圳瑞捷。

央企投资

• 重点推荐：中国化学、中国中铁、中国交建。
• 其他推荐：鸿路钢构、利柏特。

风险提示

• 稳增长政策不达预期
• 应收账款减值风险
• 疫情反复风险
• 原材料价格大幅上涨风险

重点标的估值表（部分）

附注

• 投资建议基于行业发展趋势、政策支持及企业基本面分析。
• 风险提示包括政策不确定性、市场波动、疫情及原材料价格变动等。
• 本报告由国盛证券研究所发布，资料来源于Wind及公司公告。