20240512-国盛证券-建筑装饰行业周报_三重政策共振加快A+H央企估值修复_专业工程龙头出海潜力巨大_12页_809kb

建筑装饰行业分析总结

核心观点

当前，我们持续推荐低估值央企和专业工程龙头出海两大投资主线。政策层面，地产、基建与国企改革三重共振，推动A+H央企估值修复。短期来看，地产政策优化有望改善销售预期，基建资金面改善将带动实物工作量加速落地，国企改革提速将带来催化效应。长期来看，央企市占率有望提升，盈利质量持续改善，板块估值处于历史最低区间，具备显著安全边际和股息率吸引力。

主要观点

1. 低估值央企投资机会

• 地产政策优化：4.30政治局会议提出优化存量房产和增量住房政策，全国商品房待售面积处于历史高位，供给端暂停宅地出让，需求端出台限购放松、以旧换新等措施。
• 基建资金改善：发改委和政治局会议推动专项债、特别国债加快发行，预计Q2资金面将改善，带动基建实物工作量加速。
• 国企改革提速：7月“三中全会”将重点研究进一步深化改革，市值考核等政策有望加快落地，为建筑央企带来利好。
• 重点推荐公司：中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑、中国化学、中国中冶、中国电建、中国建筑国际、隧道股份。

2. 专业工程龙头出海潜力巨大

• 新兴国家发展提速：南亚、东南亚、中东、非洲等新兴国家经济快速发展，城镇化、工业化进程加快，带动水泥、钢铁、化工品、能源电力等基础建材和工业品需求增长。
• 海外市场高景气：全球水泥价格上涨，特别是沙特、埃及、迪拜等地价格远高于国内。钢铁需求预计2024-2025年分别增长1.7%和1.2%，印度需求维持8%高增。
• 我国专业工程优势：掌握核心技术工艺，工期短、效率高、成本低，具备海外拓展能力。重点推荐中材国际、中国中冶、中钢国际、中国化学、北方国际、上海港湾等。
• 其他受益标的：钢结构加工龙头鸿路钢构、汽车研发检测龙头信测标准。

关键信息

估值情况

• 低估值央企：中国中铁（A/H PB分别为0.57/0.33X，股息率分别为3.5%/5.7%）、中国交建（A/H PB分别为0.54/0.25X，股息率分别为3.4%/7.4%）、中国铁建（A/H PB分别为0.46/0.26X，股息率分别为4.3%/7.5%）、中国建筑（PB-If 0.53X，股息率5.2%）、中国电建（PB-If 0.68X）、中国建筑国际（股息率6.9%）、隧道股份（PE 6.8X，股息率5.2%）。
• 专业工程出海：中材国际（PE 10.1X）、中国化学（PB-If 0.79X）、中国中冶（PB-If 0.68X）、中钢国际（PE 12.4X）、北方国际（PE 12.1X）、上海港湾（PE 18.2X）。

业绩预测

• 中国化学：2024-2026年归母净利润预计为60/69/80亿元，同比增长10%/15%/17%。当前PE分别为7.8/6.8/5.8倍，现金流优异，具备分红提升潜力。
• 其他重点公司：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国电建等均有明确的盈利增长预期。

风险提示

• 宏观政策支持力度不及预期
• 海外业务开拓不及预期
• 应收款减值风险

重点标的

行业走势

• A股建筑装饰行业：本周上涨1.88%，涨幅排在申万一级行业第17位。
• 子板块涨跌幅：化学工程涨幅最大（6.05%），建筑智能跌幅最深（-3.87%）。
• 个股涨跌幅：苏文电能涨幅最大（23.06%），农尚环境跌幅最大（-29.95%）。

分析师信息

• 何亚轩：分析师，执业证书编号S0680518030004，邮箱heyaxuan@gszq.com
• 程龙戈：分析师，执业证书编号S0680518010003，邮箱chenglongge@gszq.com
• 廖文强：分析师，执业证书编号S0680519070003，邮箱liaowenqiang@gszq.com
• 杨涛：分析师，执业证书编号S0680518010002，邮箱yangtao1@gszq.com

投资建议

• 低估值央企：中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑、中国化学、中国中冶、中国电建、中国建筑国际、隧道股份。
• 专业工程出海：中材国际、中国中冶、中钢国际、中国化学、北方国际、上海港湾。
• 其他推荐：鸿路钢构、信测标准。

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。