20211224-上海证券-2022年光伏行业投资策略报告_新技术和高景气的双人舞_51页_4mb

光伏行业投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦2022年光伏行业投资机会，分析了碳中和目标与技术降本驱动下的行业长期成长性，强调了技术周期、行业主线和下游应用三大投资方向。报告指出，光伏行业在政策与技术的双重推动下，行业景气度持续提升，2022年有望成为装机大年。

主要观点

1. 行业需求驱动

• 全球碳中和目标：全球主要国家均设立碳中和目标，光伏作为关键能源形式，将在未来能源结构中占据重要地位。
• 国内政策支持：中国已建立“1+N”政策体系，推动光伏发展。2022年国内光伏新增装机预计84GW，海外预计145GW，合计229GW，同比增长40%以上。
• 大基地与整县推进：集中式大基地与分布式整县推进并行，国内光伏装机结构向多元化发展，预计2022年国内集中式与分布式装机量将显著增长。

2. 技术周期与红利

• 硅料技术进步：改良西门子法持续优化，颗粒硅技术具备显著降本潜力，预计2022年颗粒硅产能将达22GW，2023年达26GW。
• 拉晶技术升级：CCZ连续直拉技术具备降本增效优势，解决细粒径硅料瓶颈，提升生产效率。
• 切片技术演进：大尺寸、薄片化、细线化持续推动降本，龙头企业的技术优势形成壁垒。
• 电池片技术革命：N型电池（TOPCon、HJT、IBC）技术崛起，转换效率逐步提升，产业化成本持续下降，推动技术红利。
• 逆变器技术发展：组件级控制（MLPE）因政策推动加速发展，SolarEdge、Enphase等企业受益。
• 跟踪支架智能化：人工智能算法优化支架角度，提升发电效率，中信博、NEXTracker等头部企业已广泛应用。

3. 行业景气主线

• 盈利修复：2021年上游原材料涨价影响下游利润，2022年供需恢复后，组件、胶膜、跟踪支架等环节盈利有望修复。
• 集中度提升：逆变器、胶膜、跟踪支架等环节具备集中度提升空间，技术与市场集中度将提升。
• 供需缺口：高纯石英砂等原材料可能形成供需缺口，支撑相关环节价格上涨，提升利润空间。

4. 下游应用全面机遇

• 户用光伏成熟：国内户用光伏模式已相对成熟，整县推进将加速行业发展。
• 工商业光伏受益：电价市场化改革推动工商业光伏快速发展，收益率提升。
• 地面电站现金流改善：补贴问题解决，现金流改善，配合碳交易机制，长期价值有望重估。

关键信息

2022年光伏装机预测

• 全球新增光伏装机预计230GW，同比增长40%以上。
• 国内新增装机84GW，海外新增装机145GW。
• 装机节奏前低后高，四季度增长明显。

技术降本路径

• 硅料：颗粒硅技术可降低单位投资、电耗、氢耗等成本，降本空间显著。
• 拉晶：CCZ连续直拉技术提升效率，降低熔料时间。
• 切片：大尺寸、薄片化、细线化推动降本。
• 电池片：N型电池技术路线（TOPCon、HJT、IBC）提升转换效率，设备国产化降低成本。
• 逆变器：MLPE技术因安全规范推动，成为行业新趋势。
• 跟踪支架：人工智能算法提升发电效率，解决阴影遮挡问题。

下游应用前景

• 户用光伏：国内户用光伏模式成熟，整县推进加速发展。
• 工商业分布式：受益于电价市场化改革，收益率提升。
• 地面电站：现金流改善，配合碳交易机制，长期价值重估。

投资建议

• 技术进步：重点关注颗粒硅、CCZ、切片、N型电池、MLPE、人工智能跟踪支架等环节。
• 行业主线：关注盈利修复、集中度提升及存在供需缺口的环节，如组件、胶膜、跟踪支架、逆变器、石英坩埚等。
• 下游应用：全面看好户用、工商业分布式和地面电站运营商。

关键公司与估值

数据来源：Wind，上海证券研究所

风险提示

• 政策进展不及预期
• 新技术进展不及预期
• 行业竞争加剧

结论

光伏行业在碳中和与技术降本的双重驱动下，进入新一轮成长周期。2022年行业景气度有望持续提升，技术红利与行业主线将成为投资重点，下游应用全面拓展，行业集中度与盈利修复机会并存，相关企业具备较大增长潜力。