光伏行业2022年投资策略：全球需求维持高景气，关注边际改善环节-20211224-山西证券-36页_2mb

光伏行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年光伏行业预计将继续维持高景气，主要受以下因素驱动：

• 全球对减碳的共识推动了光伏需求的增长。
• 硅料产能逐步释放，缓解短缺状况，带动装机成本下降。
• 国内政策支持，如整县分布式光伏试点和大基地建设，促进装机增长。
• 海外市场对光伏的长期支持政策，进一步推动行业扩张。

主要观点

全球需求维持高景气，关注边际改善环节

• 光伏行业在2021年全年表现强劲，装机量持续增长，全年新增装机预计在50-55GW之间。
• 随着2022年硅料产能释放，预计全年新增装机可达75GW以上，同比增长30%以上。
• 全球光伏新增装机预计在200GW以上，同比增长20%以上。

政策结构日趋完善，双轮驱动增长

• 国内整县分布式光伏试点已覆盖676个县，总规模预计超过170GW。
• “十四五”期间，我国规划九大清洁能源基地，总规模超过400GW。
• 碳中和政策体系逐步完善，从新能源规划、电价改革、储能调峰等多个方面保障可再生能源占比目标的实现。

海外市场：长期减碳政策保障，需求保持增长

• 全球已有超过130个国家和地区提出碳中和目标，推动光伏需求增长。
• 美日德澳等传统市场仍为光伏装机主力，智利、巴基斯坦、希腊等新兴市场不断涌现，GW级市场数量增至20个。

关键信息

• 2021年1-10月全国光伏新增装机29.88GW，同比增长36.56%。
• 户用装机增长显著，占装机总量45.42%，预计全年户用装机将超16GW。
• 硅料价格从年初的约1万元/吨飙升至7万元/吨，推动下游成本上升。
• 2022年硅料产能预计可达80万吨，可支撑约230GW装机，缓解短缺。
• 光伏组件出口量与出口额均增长，1-10月出口量82.2GW，同比增长32.2%；出口额231.0亿美元，同比增长44.6%。

投资策略

2022年光伏行业投资建议关注以下三条主线：

1. 垂直一体化组件龙头：盈利有望修复，竞争格局优化。
2. 逆变器龙头：受益于出海加速及储能快速发展。
3. 硅料企业：具备成本控制及市占率领先优势。

推荐标的

• 隆基股份（601012.SH）
• 晶澳科技（002459.SZ）
• 阳光电源（300274.SZ）
• 锦浪科技（300763.SZ）
• 通威股份（600438.SH）
• 福莱特（601865.SH）
• 福斯特（603806.SH）
• 正泰电器（601877.SH）

风险提示

• 新能源消纳不及预期
• 海内外政策变动风险
• 原材料价格波动风险
• 技术替代风险

图表目录

• 图1：光伏指数2021年涨幅
• 图2：月度光伏新增装机（GW）
• 图3：全国弃光率月度变化情况（%）
• 图4：月度户用光伏新增装机（GW）
• 图5：各省纳入国家财政补贴的户用装机占比
• 图6：国内分布式新增装机及占比
• 图7：多晶硅价格走势
• 图8：年初以来产业链各环节价格涨幅
• 图9：短期工业硅价格走势图
• 图10：2021-2025年我国光伏新增装机预测（GW）
• 图11：整县分布式光伏试点地区分布
• 图12：各企业签约整县分布式项目占比
• 图13：组件月度出口量（GW）
• 图14：组件月度出口金额（亿美元）
• 图15：2021年1-10月光伏组件主要出口国家/地区
• 图16：GW级市场数量变化
• 图17：2021年各市场装机份额
• 图18：2021-2025年全球光伏新增装机预测（GW）
• 图19：硅料环节历年产能CR5
• 图20：多晶硅生产能耗物耗持续降低
• 图21：不同尺寸硅片市场占比趋势
• 图22：晶科能源打破N型电池世界纪录
• 图23：N型组件功率及效率具备明显优势
• 图24：各种电池技术市场占比变化趋势
• 图25：历年组件产量及出货量CR5
• 图26：组件企业毛利率

表格目录

• 表1：2021年各地区上半年能耗双控晴雨表
• 表2：2022年硅料产量估算
• 表3：部分试点屋顶分布式建设规模
• 表4：民企推出的整县分布式解决方案
• 表5：整县分布式民企合作央国企开发情况
• 表6：九大清洁能源基地的“十四五”规划
• 表7：已开工项目
• 表8：完成分配项目
• 表9：国家级政策汇总
• 表10：2021年各省光伏政策
• 表11：承诺碳中和的部分国家和地区
• 表12：近期各国光伏支持政策
• 表13：2021年单晶硅片预计产能
• 表14：硅料长单合同汇总
• 表15：国内先进产能生产成本测算
• 表16：已公布硅片扩产计划
• 表17：PERC、TOPCon、HJT三种技术路线对比
• 表18：各种电池技术平均转换效率变化趋势