20211224-山西证券-光伏行业2022年投资策略_全球需求维持高景气_关注边际改善环节_36页_3mb

光伏行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年光伏行业将迎来高景气发展，全球及国内需求持续旺盛，政策结构日趋完善，行业竞争格局优化，技术迭代推动降本增效，投资机会显著。分析师建议关注垂直一体化组件龙头、逆变器龙头及硅料企业。

主要观点

• 全球需求高景气：全球已有超过130个国家和地区提出“零碳”目标，光伏需求保持快速增长，预计2022年全球新增装机可达200GW+，同比增长20%+。
• 国内装机增长：2021年1-10月全国新增光伏装机29.88GW，同比增长36.56%，其中户用装机13.57GW，同比增长104.68%。预计2022年国内新增装机可达75GW以上，同比增长30%+。
• 政策双轮驱动：整县分布式光伏与大基地建设双轮驱动，政策结构日趋完善，推动光伏装机持续增长。
• 硅料产能释放：2022年硅料新产能逐步释放，预计可支撑230GW装机，缓解短缺状况，推动下游盈利修复。
• 技术迭代降本：N型电池片技术加速布局，具备更高的转换效率与更低的衰减率，未来将成为主流。

关键信息

国内光伏发展情况

• 装机数据：2021年1-10月新增装机29.88GW，其中户用装机13.57GW，占比45.42%。
• 政策保障：国家能源局及发改委等发布多项政策，明确保障性并网规模及消纳责任权重，推动光伏发展。
• 分布式光伏：整县分布式光伏试点覆盖676个县，总规模预计超170GW，预计未来三年年均新增分布式装机可达45GW。
• 大基地建设：规划九大清洁能源基地，总规模超400GW，重点分布在三北地区，与特高压线路配置。

光伏产业链分析

• 硅料：2021年硅料价格大幅上涨，预计2022年随着新产能释放，价格将有所回落，支撑装机增长。
• 硅片：硅片产能快速扩张，主要厂商扩产计划超320GW，大尺寸薄片化趋势明显，推动成本下降。
• 电池片：P型PERC电池接近效率极限，N型电池技术优势明显，但面临设备投资高、工艺不成熟等问题。
• 组件：集中度稳步提升，预计2022年组件出口量与金额将保持增长，海外市场持续扩大。

海外市场情况

• 市场需求：传统市场如美日德澳持续增长，新兴市场如智利、巴基斯坦、希腊等不断涌现。
• 政策支持：各国通过财政刺激、补贴等方式推动光伏发展，形成全球减碳共识。

投资策略

1. 垂直一体化组件龙头：关注隆基股份、晶澳科技等企业，其在竞争格局优化及成本控制方面具备优势。
2. 逆变器龙头：阳光电源、锦浪科技等企业受益于出海加速及储能快速发展。
3. 硅料企业：通威股份、福莱特等企业具备成本控制及市占率领先优势。

标的推荐

• 隆基股份（601012.SH）
• 晶澳科技（002459.SZ）
• 阳光电源（300274.SZ）
• 锦浪科技（300763.SZ）
• 通威股份（600438.SH）
• 福莱特（601865.SH）
• 福斯特（603806.SH）
• 正泰电器（601877.SH）

风险提示

• 新能源消纳不及预期
• 海内外政策变动风险
• 原材料价格波动风险
• 技术替代风险

图表目录

• 图1：光伏指数2021年涨幅
• 图2：月度光伏新增装机（GW）
• 图3：全国弃光率月度变化情况（%）
• 图4：月度户用光伏新增装机（GW）
• 图5：各省纳入国家财政补贴的户用装机占比
• 图6：国内分布式新增装机及占比
• 图7：多晶硅价格走势
• 图8：年初以来产业链各环节价格涨幅
• 图9：短期工业硅价格走势图
• 图10：2021-2025年我国光伏新增装机预测（GW）
• 图11：整县分布式光伏试点地区分布
• 图12：各企业签约整县分布式项目占比
• 图13：组件月度出口量（GW）
• 图14：组件月度出口金额（亿美元）
• 图15：2021年1-10月光伏组件主要出口国家/地区
• 图16：GW级市场数量变化
• 图17：2021年各市场装机份额
• 图18：2021-2025年全球光伏新增装机预测（GW）
• 图19：硅料环节历年产能CR5
• 图20：多晶硅生产能耗物耗持续降低
• 图21：不同尺寸硅片市场占比趋势
• 图22：晶科能源打破N型电池世界纪录
• 图23：N型组件功率及效率具备明显优势
• 图24：各种电池技术市场占比变化趋势
• 图25：历年组件产量及出货量CR5
• 图26：组件企业毛利率

表格目录

• 表1：2021年各地区上半年能耗双控晴雨表
• 表2：2022年硅料产量估算
• 表3：部分试点屋顶分布式建设规模
• 表4：民企推出的整县分布式解决方案
• 表5：整县分布式民企合作央国企开发情况
• 表6：九大清洁能源基地的十四五规划
• 表7：已开工项目
• 表8：完成分配项目
• 表9：国家级政策汇总
• 表10：2021年各省光伏政策
• 表11：承诺碳中和的部分国家和地区
• 表12：近期各国光伏支持政策
• 表13：2021年单晶硅片预计产能
• 表14：硅料长单合同汇总
• 表15：国内先进产能生产成本测算
• 表16：已公布硅片扩产计划
• 表17：PERC、TOPCon、HJT三种技术路线对比
• 表18：各种电池技术平均转换效率变化趋势