20220605-上海证券-光伏行业2022年中期投资策略报告_需求高增_持续关注新技术与优质细分环节_28页

光伏行业2022年中期投资策略报告总结

核心内容

光伏行业在能源革命和碳中和背景下，中长期需求持续增长，供给瓶颈逐步消除。2022年预计新增装机240GW，同比增长40%。2023年硅料进入产能释放周期，将推动行业高成长。同时，行业正酝酿新一轮技术周期，颗粒硅和新型电池技术（如TOPCon、HJT、XBC）成为降本增效的关键。

下游分布式光伏发展加速，尤其是户用和工商业分布式，具备良好的经济性和政策支持。电价市场化改革进一步提升了工商业光伏的盈利空间，投资回报率显著提高。此外，一些细分环节（如一体化组件、金刚线、铝边框、高纯石英砂）因行业格局优化或供需失衡而具备超越行业增长的潜力。

主要观点

• 中长期需求高增：能源革命和碳中和推动光伏需求持续增长，全球新增装机量预计在2022-2023年达到400GW和600GW以上。
• 技术进步驱动降本：颗粒硅和新型电池技术是未来降本的重要方向，颗粒硅成本较改良西门子法下降显著，新型电池技术有望提升组件效率和盈利能力。
• 分布式光伏增长显著：2022Q1分布式光伏装机占比达67%，其中工商业和户用光伏分别增长6.32GW和2.55GW，增长动力强劲。
• 行业格局优化：一体化组件、金刚线、铝边框等环节因集中度提升和供需失衡，具备超越行业增长的潜力。
• 工商业光伏受益电价改革：电价市场化改革提升了工商业光伏的经济性，投资回收期大幅缩短，IRR显著上升。

关键信息

行业数据与趋势

• 2022年1-4月国内新增并网量16.88GW，同比+138%。
• 分布式光伏在2022Q1占比67%，成为需求增长主要支撑。
• 2022年组件出口规模约51.42GW，逆变器出口金额18.33亿美元，同比分别增长79%和34%。
• 全球硅料产能预计2022年底为110.33万吨，2023年底将达161.53万吨。

技术进展

• 颗粒硅技术可降低单位投资、人力成本、电耗和氢耗，具备成本优势。
• 新型电池技术（TOPCon、HJT、XBC）在效率和降本方面均有潜力，其中TOPCon因技术成熟、投资成本低，成为主流选择。
• 电池片效率已接近24%，未来提升空间有限，但新型电池技术仍有较大的降本空间。

细分环节表现

• 一体化组件：头部企业市占率提升，盈利空间扩大。
• 金刚线：行业集中度提升，细线化趋势明显，技术壁垒增加。
• 铝边框：行业集中度较低，未来有望通过头部企业扩产提升集中度。
• 高纯石英砂：因硅片需求增加，预计2022年需求约6万吨，但供给有限，存在缺口。

下游应用

• 户用光伏：受补贴和政策支持，2021年新增装机21.6GW，同比增长113%。预计市场空间达405GW，尚有363GW待开发。
• 工商业分布式光伏：受益于电价市场化改革，IRR和投资回收期显著改善，具备明显经济性。

投资建议

• 技术变革方向：关注协鑫科技（颗粒硅）、隆基股份、晶科能源、中来股份、爱旭股份等。
• 细分环节：推荐高测股份（金刚线）、鑫铂股份（铝边框）、石英股份（高纯石英砂）。
• 终端应用：户用光伏推荐中来股份，工商业推荐晶科科技、芯能科技。

风险提示

• 政策进展不及预期：碳中和政策推动光伏发展，若政策力度减弱，可能影响装机增长。
• 新技术进展不及预期：新技术发展依赖持续研发和供应链配套，存在进展不及预期的风险。
• 行业竞争加剧：光伏行业景气度高，吸引新进入者，可能导致相关环节盈利能力下降。

投资评级

数据来源

• Wind、上海证券研究所、国家能源局、PV Infolink、硅业分会、LevelTen Energy、IRENA、CPIA等。