深度报告-20220707-东吴证券-伟星股份-002003.SZ-本土服饰辅料龙头_业绩增长提速_26页_1mb

伟星股份 (002003) 总结

核心内容

伟星股份是国内服饰辅料行业龙头，主营中高档服饰及箱包辅料产品的研发、生产和销售，产品包括钮扣、拉链、金属制品等。公司自1988年成立以来，深耕辅料行业四十余年，持续推进国际化和智能制造战略，2021年以来业绩显著提速。公司拥有全球布局，包括8个国内生产基地和1个海外孟加拉基地，同时在海外设立20+家分/子公司和50+家营销网点，2021年海外收入占比达27%。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营收33.6亿元，同比增长34.44%，归母净利4.5亿元，同比增长13.22%。2022年Q1营收和归母净利分别同比增长33.58%和45.13%。
• 行业地位：服饰辅料行业竞争格局分散，2020年CR3为12.6%，其中伟星市占率3.7%，高于浔兴股份（2.3%）。
• 竞争优势：公司具备快速响应、时尚设计、客户服务等优势，同时在智能制造方面投入较大，显著缩短了生产周期，提升运营效率。
• 成长空间：对标全球拉链龙头YKK，公司具备较大的发展空间，尤其是在国际市场、客户拓展及产品单价方面。公司亦在2021年2月设立织带子公司，拓展新业务领域，有望开启新的增长曲线。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利分别同比增长14.6%、19.9%、17.9%，EPS分别为0.50元、0.59元、0.70元，对应PE分别为21倍、17倍、15倍。

关键信息

财务数据

市场规模

• 2021年国内拉链+钮扣市场规模约792亿元，占服装+箱包零售额的3.1%。
• 拉链市场规模约为钮扣的两倍，2021年国内拉链市场规模约530亿元，钮扣约262亿元。
• 2020年YKK中国收入为45亿元，伟星收入为33.6亿元，浔兴收入为22.6亿元。

品类拓展

• 公司具备从钮扣到拉链的品类拓展经验，2016年拉链收入规模反超浔兴股份。
• 2021年设立织带子公司，拓展织带业务，预计2019年中国织带市场规模超过500亿元。

战略布局

• 国际化：公司自2016年起筹建孟加拉工业园，2020年设立越南子公司，布局东南亚市场。
• 智能制造：公司自2015年起推进“机器换人”项目，打造“智慧工厂”，显著提升生产效率与质量。
• 管理优势：公司多次推出股权激励计划，股权结构稳定，高管团队经验丰富，战略执行力强。

风险提示

• 下游需求疲软：若疫情对服装箱包行业需求造成持续冲击，可能影响公司业绩增速。
• 海外经济衰退：公司近三成收入来自海外市场，若欧美经济下行，可能影响海外业务。
• 产能扩张不及预期：公司国内外均有在建产能，若投产进度不及预期，可能影响业绩表现。
• 汇率波动：公司海外业务占比近三成，人民币汇率波动可能影响盈利能力。
• 地缘政治风险：公司在海外有业务布局，地缘政治风险可能对当地业务造成影响。

估值比较

总结

伟星股份凭借国际化和智能制造战略的推进，2021年以来业绩显著提速，成为国内服饰辅料行业龙头。公司拥有广泛的市场覆盖和强大的研发能力，未来有望通过品类拓展和国际市场扩张进一步提升市场份额，成为全球中高端服饰辅料制造龙头。当前估值处于低位，具备较高的成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。