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伟星股份（002003.SZ）投资价值分析报告总结

公司概况

伟星股份是国内服饰辅料行业的龙头企业，专注于钮扣、拉链、金属制品、塑胶制品、织带、绳带和标牌等辅料产品的研发、生产与销售。旗下“SAB”品牌是中国服饰辅料的领军品牌，合作客户包括迪卡侬、NIKE、优衣库、ZARA、Adidas等国际知名品牌。公司业务以钮扣和拉链为核心，2021年钮扣和拉链收入占比分别为41.44%和54.71%，合计占比达96.15%。

财务表现

• 2021年公司实现营业收入33.56亿元，同比增长34.44%；归母净利润4.49亿元，同比增长13.22%。
• 2022Q1公司实现营业收入7.23亿元，同比增长33.58%；归母净利润6522万元，同比增长45.13%。
• 2001~2021年公司收入年复合增速为16.43%，归母净利润年复合增速为18.93%。

行业分析

拉链行业

• 我国拉链行业市场规模年复合增速从2014~2018年的3.97%降至2019~2023年的1.28%。
• 本土企业主要集中在中低端市场，高端市场由日本YKK主导，市场占有率约10.93%。
• 伟星股份和浔兴股份作为国内拉链龙头企业，2021年拉链收入分别同比增长34.44%和42.25%。

钮扣行业

• 钮扣行业集中度较低，市场竞争激烈，中低档产品为主。
• 伟星股份钮扣市场占有率约为20%，国内中高档钮扣市场占比约1/5。
• 2021年钮扣收入同比增长26.21%，毛利率保持在41%以上。

公司竞争优势

1. 全球化产能布局：公司国内外产能持续扩张，2021年国内产能占比为85.05%，国外产能占比为14.95%，预计未来产能利用率将提升。
2. 注重产品研发：研发费用率位居行业上游，2021年研发费用率为4.13%，并拥有890项国内外专利，产品创新能力强。
3. 智能制造提升效率：公司持续推进智能制造，提升生产效率，强化快反能力，以优质服务赢得客户。
4. 大客户战略：公司通过全球化营销网络直接对接品牌客户，提升客户黏性，增强市场竞争力。

盈利预测与估值

• 2022~2024年EPS预测为0.52元、0.61元、0.71元。
• 对应2022、2023年PE分别为19倍、17倍。
• 综合相对估值和绝对估值，目标价为11.70元（对应2022年23倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 国内外疫情影响超预期，导致需求疲软、接单减少和毛利率受损。
• 产能扩张不及预期。
• 原材料价格上涨、运费上涨及劳动力成本上升。
• 汇率波动对海外业务产生影响。

投资聚焦与催化因素

• 国内需求好转好于预期，核心品牌客户业绩提升。
• 公司新拓展优质客户或品类，订单放量，推动业绩增长。
• 产能投放和效率提升快于预期，有望带动收入增长。

股价表现

• 公司上市以来股价累计上涨12.09倍，显著跑赢沪深300指数及申万纺织制造指数。
• 2021年股价累计上涨98.95%，受益于东南亚订单回流及国潮趋势。

股权激励

• 公司自上市以来推出五期股权激励计划，激励对象人数由9人增至161人。
• 第五期激励计划目标为以2020年归母扣非净利润为基数，2021~2025年净利润增速分别不低于58%、80%、95%、115%、140%。

市场格局与替代趋势

• 国内辅料企业主要集中在中低端市场，YKK等国际企业占据高端市场。
• 本土企业如伟星股份和浔兴股份正加速向高端市场发展，市场份额有望提升。
• 国内拉链企业出口额增长好于进口额，产品结构向高附加值方向转变，替代性增强。

可持续发展

• 公司积极践行绿色制造理念，2021年获评“浙江省级绿色低碳工厂”。
• 2021年公司通过绿色技术累计回收3990万个塑料瓶，减少碳排放近1394吨。
• 公司在绿色制造、可降解材料、无水染色等领域取得显著进展，符合行业发展趋势。

总结

伟星股份凭借其在钮扣和拉链领域的深厚积累，持续拓展产品品类和国际市场，积极布局智能制造和绿色制造，强化客户关系与品牌影响力。随着国内需求回暖、国际订单回流及行业集中度提升，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。基于其稳健的财务表现和行业竞争优势，公司具备良好的投资价值，目标价11.70元，首次覆盖给予“买入”评级。