深度报告-20221117-西南证券-伟星股份-002003.SZ-面向全球的辅料龙头_大客户战略前景广阔_32页_4mb

伟星股份总结

核心内容

伟星股份是领先的国内辅料企业，主要产品包括钮扣和拉链，同时涉足金属制品等领域。公司成立于1988年，致力于成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，拥有8大工业基地，具备年产钮扣116亿粒、拉链8.5亿米的生产能力，是国内综合规模最大、品类最全的服饰辅料企业之一。

主要观点

1. 业绩增长稳健：2021年公司营收达33.6亿元，同比增长34.4%；2022年前三季度营收28.2亿元，同比增长18.9%。归母净利润2021年为4.5亿元，2022年前三季度为5.2亿元，同比增长30.3%。公司盈利能力优秀，2022年前三季度毛利率为40.5%，净利率为18.5%。

2. 行业前景广阔：辅料市场空间大，2021年国内辅料市场规模达863.7亿元，预计2025年将达978.6亿元。辅料行业集中度较低，CR3仅约8.8%，未来在高端化、功能服饰兴起、环保政策收紧等因素推动下，龙头市占率有望持续提升。

3. 大客户战略驱动：公司通过研发、智能制造和全球营销网络布局，持续推进“大客户”战略，提升核心客户份额，业绩持续增长。目前公司已与Nike、优衣库、安踏等知名品牌建立战略合作关系。

4. 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司EPS分别为0.54元、0.64元和0.77元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍。公司维持“持有”评级。

关键信息

• 研发优势：公司研发投入持续高于YKK及浔兴，研发费用率稳定在4%以上。截至2021年底，公司拥有705名研发人员，本科及以上学历占比达37.3%，研发实力行业领先。

• 智能制造：公司通过引进先进设备和ERP系统实现降本增效，2021年人均产出同比增长21.5%，存货周转天数减少5.7天。

• 全球布局：公司已在海外设立20多家销售公司和50多个网点，营销网络覆盖全球，支持大客户战略。

• 股权激励：公司自2006年起实施股权激励计划，激励对象包括董事、高管、中层骨干和核心技术人才，激励力度持续增强。

• 行业趋势：辅料行业正向高端化发展，运动户外服饰成为增长新引擎，同时环保政策收紧推动行业集中度提升。

风险提示

1. 疫情可能影响产能释放；
2. 原材料价格大幅上涨；
3. 新客户增长不及预期；
4. 汇率波动影响盈利能力。

财务数据

附录

• 公司发展历程：公司自1988年成立以来，经历了四个发展阶段，2004年上市后逐步扩大生产规模和市场占有率。

• 主要客户：包括Nike、优衣库、安踏、ZARA等国际知名品牌。

• 市场格局：国内辅料市场CR3仅约8.8%，YKK、伟星、浔兴等企业市场份额持续提升，其中伟星和浔兴在中高端市场具备较强竞争力。

• 竞争优势：公司具备强大的研发实力和智能制造能力，同时拥有广泛的全球营销网络，有助于实施大客户战略，提升市场份额。

• 行业趋势：辅料行业正向高端化发展，运动户外服饰成为增长新引擎，同时环保政策收紧推动行业集中度提升。