20220118-华安证券-紫金矿业-601899.SH-铜锌量价齐升叠加黄金量增推动业绩大涨_4页_836kb

报告摘要

本报告分析了一家矿业公司的2021年业绩表现及未来展望，指出其在铜、金、锌等核心矿种的量价齐升推动下，全年业绩大幅增长。公司还通过并购锂资源项目进入新能源赛道，提升其在行业中的竞争力。分析师对该公司维持“买入”投资评级，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。

业绩表现：公司2021年预计实现归母净利润约156亿元，同比大幅增长139.67%；扣非净利润约145亿元，同比增长129.36%。Q4单季度归母净利润约43亿元，同比增长122.0%，但环比下降7.6%。
量价因素：2021年公司矿产金、铜、锌（铅）、银、铁精矿产量分别同比增长17.3%、28.9%、14.8%、3.3%、9.7%。其中，铜、锌的量价齐升是业绩增长的主要动力。
金价影响：黄金产量增长，但金价同比下降4%，导致黄金业务对净利润的贡献略低于预期。
产能释放：公司三大世界级铜矿（卡莫阿-卡库拉、Timok、巨龙）投产进展顺利，实际产量略超预期。2022年产量指引进一步提升至86万吨。
锂资源并购：2021年10月收购阿根廷3Q锂盐湖项目，资源量达765.5万吨，平均锂浓度621mg/L，跻身全球锂资源前五，拓展新能源业务布局。
投资建议：基于海外经济复苏和通胀预期，铜、金价格维持高位，公司业绩有望持续增长。预计2021-2023年营收分别为2091.9亿元、2274.6亿元、2407.6亿元，净利润分别为156.7亿元、209.7亿元、258.3亿元，当前股价对应PE为17X，维持“买入”评级。
风险提示：包括重要矿山项目投产不及预期、铜金价格大幅下跌、人民币汇率波动等。

指标	2021E	2022E	2023E
营收	2091.9	2274.6	2407.6
归母净利润	156.7	209.7	258.3
毛利率	17.7%	19.9%	21.7%
ROE	21.6%	22.3%	21.4%
EPS（元）	0.60	0.80	0.98
P/E	16.62	12.42	10.08
P/B	3.59	2.77	2.16
EV/EBITDA	2.80	2.23	1.79

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	26.0%	22.0%	8.7%	5.8%
归母净利润增长率	51.9%	140.8%	33.8%	23.2%
毛利率	11.9%	17.7%	19.9%	21.7%
净利率	3.8%	7.5%	9.2%	10.7%
ROE	11.5%	21.6%	22.3%	21.4%
资产负债率	59.1%	55.8%	52.5%	48.9%
净负债比率	144.4%	126.4%	110.4%	95.7%
流动比率	0.83	0.83	0.93	1.03
速动比率	0.42	0.42	0.57	0.72
每股收益	0.25	0.60	0.80	0.98
每股经营现金流	0.54	0.96	1.31	1.56
每股净资产	2.15	2.76	3.57	4.58