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铅市场分析总结（2024年05月12日）

核心内容概述

2024年5月12日的铅市场分析指出，短期铅锭需求依然强劲，尤其是在下游企业补库需求支撑下，尽管终端消费已进入淡季，但铅价仍受到一定支撑。同时，供应端因原料紧缺导致再生铅与原生铅冶炼厂开工率偏低，产能利用率不足，进一步加剧供需紧张局面。

主要观点

1. 供应端持续偏紧

• 原料紧缺：进口铅矿和国产铅矿加工费均承压下行，加工费下降反映原料供应紧张。
• 冶炼利润承压：进口铅矿冶炼利润由-1533元/吨回升至-935元/吨，国产铅矿冶炼利润维持在-2100元/吨，显示冶炼企业利润空间有限。
• 废电池供应趋紧：废电池价格持续上涨，废白壳和废黑壳价格分别上涨250元/吨和275元/吨，导致再生铅冶炼厂原料库存不足，被迫进入检修减产阶段。
• 开工率下降：原生铅和再生铅冶炼厂开工率均处于低位，反映供应端受限。

2. 需求端支撑仍存

• 下游补库需求强劲：尽管终端消费进入淡季，但下游企业仍在积极补库，对铅锭价格形成支撑。
• 蓄企开工率偏高：铅蓄电池企业开工率处于历史同期偏高水平，显示市场对铅的需求尚未完全减弱。
• 库存累积与风险提示：社会库存周内增加约6000吨，但电池环节库存偏高，存在消费端负反馈风险，可能导致价格高位回落。

3. 期现价差与库存变化

• 期现价差：LME铅升贴水由-37.93降至-48.4，上海1#铅现货升贴水由50降至25，反映市场对现货的溢价有所收窄。
• 库存变化：沪铅总库存增加12717吨，LME铅库存减少31425吨，显示国际库存压力有所缓解。
• 交仓预期：期现价差促使持货商交仓，预计交割前后库存将出现先升后降的趋势。

关键信息汇总

市场展望与策略建议

• 短期策略：建议以逢低偏多思路操作，因下游补库需求仍较强，支撑铅价。
• 关注点：
  • 期限结构所反映的铅锭松紧程度；
  • 下游蓄企开工率变化；
  • 电池环节库存累积是否引发负反馈；
  • 原生与再生铅产能利用率的变动趋势。

风险提示

• 终端消费淡季加深：随着淡季延续，消费端可能面临负反馈，导致价格回调。
• 原料供应持续紧张：铅矿库存接近告罄，原料紧缺可能进一步限制供应。
• 期现价差变化：若期现价差持续扩大，可能影响持货商交仓意愿，进而影响库存变化。

数据来源

• 同花顺
• SMM（上海金属网）
• 国泰君安期货研究
• Bloomberg
• Fastmarkets

附图说明（关键图表）

• 图1：LME铅升贴水走势
• 图2：国内现货升贴水走势
• 图3：1#铅锭价格走势
• 图4：各地premium走势
• 图5：SHFE仓单库存变化
• 图6：国内铅锭社会库存变化
• 图7：LME铅库存变化
• 图8：LME铅注销仓单库存
• 图9：LME铅持仓量变化
• 图10：国内铅锭厂库+社库变化
• 图11：原生铅开工率
• 图12：再生铅开工率
• 图13：原生铅-再生铅价差
• 图14：废电池价格
• 图15：铅蓄电池周度开工率
• 图16：铅蓄电池企业成品库存

报告声明与免责

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分析师：莫骁雄
从业资格号：Z0019413
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