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原料紧张格局不改，铅价获得一定支撑

核心观点

• 宏观面：美国初请失业金人数降至疫情以来新低，经济复苏预期增强。美联储部分官员对收缩购债持开放态度。国务院强调做好大宗商品保供稳价工作，遏制不合理涨价。
• 基本面：铅蓄电池企业综合开工率维持在74.21%，季节性消费淡季持续。铅锭库存继续增长，国内库存达到6年来历史高位，若库存去化无明显进展，铅价回调风险增加。
• 供给端：再生铅开工率回升至57.52%，原生铅开工率提升至61.3%。环保影响减弱，供给弹性增强，导致供需失衡扩大。
• 操作策略：预计下周铅价将震荡运行，波动区间或在15200-15800元/吨附近，修复空间有限。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球铅精矿产量2021年3月为39.76万吨，环比增长14.4%，同比增长6.3%。
• 1-3月累计产量为111.26万吨，累计同比减少1.2%。
• 海外疫情对原料矿供应仍存在干扰，中期原料供给端对铅价形成支撑。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 国内铅精矿TC维持在1500元/吨，进口TC为50美元/干吨，未对原生铅生产形成明显约束。
• 中国3月铅精矿进口量为328.8吨，同比增长113.8%。

2.3 精炼铅产量

• 全球3月精炼铅产量为103.23万吨，环比增长8.7%，同比增长11.9%。
• 中国4月精铅产量为54.6万吨，环比减少14%，同比增长9%；1-4月累计产量226.6万吨，累计同比增长22.5%。
• 原生铅产量环比增加超1万吨，环保制约解除及大型冶炼企业复产推动产量提升。

2.4 再生铅产量及价差

• 再生铅开工率回升至57.52%，主因安徽地区企业开工率走高。
• 周度再生精铅产量为6.2万吨，环比增加0.3万吨。
• 成品库存周环比增加0.2万吨至3.9万吨。
• 精废价差走扩至500元/吨，接近年内高点。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 废电瓶价格环比上涨75元/吨，维持高位，对再生铅企业利润构成一定支撑。
• 再生铅企业平均利润修复至200元/吨左右，利润改善。

2.6 进口盈利分析

• 中国3月精炼铅进口量为328.8吨，环比增长8.5%，同比增长113.8%。
• 周内进口亏损扩大，进口盈利窗口长时间关闭，导致精铅进口体量较小。

2.7 国内外交易所库存

• LME铅库存截至5月21日为103450吨，周环比减少1250吨，去化趋势持续。
• 上期所铅库存增至84587吨，周环比增加7367吨，期货库存占比达92%，创历史新高。
• 国内五地铅锭社库总量增至9.06万吨，刷新2015年6月以来的历史高位。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• 全球铅市场3月供应短缺24,500吨，2月修正后为供应过剩21,400吨。
• 1-3月全球铅市供应过剩9,000吨，预计2021年全球铅供应将过剩96,000吨。

3.2 现货及升贴水

• 国内现货仍维持贴水状态，南方地区贴水扩大至170元/吨。
• LME铅现货转为升水5.5美元/吨，现货外强内弱趋势强化。
• 市场整体成交清淡，下游接货情绪未明显改善。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 铅蓄电池企业综合开工率维持在74.21%，季节性淡季持续。
• 下游需求未见明显改善，若出口增速放缓，将对国内消费形成负反馈。

3.4 终端电池消费

• 相关数据图表显示终端电池消费情况，但未提供具体分析。

其他重要指标

• 包含多张图表，反映铅市场相关指标，如库存、加工费、价差等，但未提供详细解读。

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