铅2024年报：铅供需紧平衡，原料成本限制下方空间-20231229-银河期货-18页_1mb

市场概述: 2023年铅市场供需紧平衡，原料供应紧张。预计2024年全球精铅供应增速1%，缺口125万吨；需求增速为7%，缺口105万吨，整体维持紧平衡。

供应端分析: 2024年全球铅精矿增量约10-12万吨，国内精矿增量约2万吨，矿山供应偏紧将抑制原生铅产量增长；再生铅产能扩张至2200万吨/年，但废电瓶供给仅有700万吨，原料缺口持续，废电瓶价格上扬，加重了再生铅成本支撑。2024年精铅实际增量可能因原料不足而缩窄。

需求端分析: 国内消费中房地产修复缓慢、汽车领域新能源替代铅酸电池加速（如比亚迪推动磷酸铁锂电池全面替代铅酸）是主要矛盾点；海外市场特别是欧美对铅酸电池的需求逐步复苏，整体需求预期维持温和略正增长。

价格研判: 沪铅出厂价格预计在15500-17500元/吨区间波动，精矿短缺、废电瓶成本抬升支撑价格，同时需警惕超高持仓引发挤仓行情（如LME库存飙升）。宏观环境方面，美联储降息预期将提振对有色金属领域的投机情绪。

策略建议: 关注价格上行至压力区间时逢高做空机会；套利方面在出口窗口开启时（沪伦比低位）可尝试内外盘反套；核心看废电瓶供应稳定性及政策对新能源汽车、电动自行车细分领域的影响。

主要风险: 再生铅纳入交割品、铅酸需求被锂电池超预期侵蚀、挤仓风险、美元利率政策转变等可能引发价格剧烈震荡。