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铅市场分析周报：供应收缩与资金支撑推高铅价

作者：张圣涵
审核人：王伟伟
日期：2024年5月12日

一、核心观点

受全球基本金属价格上涨和资金推动影响，铅价近期持续走强，站上18000元/吨高位。供应端收缩与需求端恢复并存，库存累积效应较低，但高库存水平对后市构成压力。

二、供应端分析

1. 矿端供应紧张

   • 全球铅矿产量季节性波动明显，2024年前两个月全球铅矿产量同比增加18%。国内铅精矿产量受矿山复产影响，但进口矿仍维持低位，加工费处于历史低位（国产TC降至600-800元/金属吨），冶炼厂原料紧张加剧。
   • 河南、湖南等地冶炼厂检修增多，5月产量预计将延续下滑趋势。

2. 精炼铅产量下行

   • 全球精炼铅市场供应过剩扩大，国内原生铅产量同比下滑，再生铅产量环比微幅下降，但同比仍增长。废电瓶供应趋紧，价格高企导致再生铅企业利润空间收窄。

三、需求与库存动态

1. 下游消费表现

   • 铅酸蓄电池开工率小幅回升，但仍处于传统淡季水平。但废电瓶更换需求不足，再生铅厂原料短缺问题突出。
   • 精废价差扩大（再生铅较原生铅价差300元/吨，较上月缩窄），冶炼利润受成本上升影响显著下滑。

2. 库存情况

   • 上海期货交易所（SHFE）铅库存增至62.2万吨，社会库存59.1万吨，伦敦金属交易所（LME）库存小幅下降。库存累积对价格形成潜在压制。

四、投资逻辑与策略

• 多空因素交织：供应收缩缓解淡季消费疲软，库存累积有限；但高库存水平与原料进口依赖构成中长期利空。
• 投资建议：
  • 短期铅价高位震荡，追涨需谨慎；建议前期多单获利了结。
  • 套利方面，可关注买近抛远正套策略。
  • 中长期需关注废电瓶供应、进口矿政策及下游需求边际变化。

五、数据摘要

• 产量：4月原生铅产量29.15万吨（同比-74.1%），再生铅产量374.4万吨（同比+43.5%）。
• 库存：SHFE库存62.2万吨，LME库存234.6万吨。
• 加工费：国内矿TC降至600-800元/金属吨，进口矿TC报50美元/干吨。
• 废电瓶：价格报10225元/吨，再生铅企业盈利仅314元/吨。

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎。

（一德期货有限公司）