水泥行业动态更新-两广地区专题：错峰生产落实较好，盈利或走出低谷-240722-西部证券-28页_1mb

两广水泥市场动态分析与投资展望

一、行业现状与供需分析

两广地区为中国水泥主要市场之一，2023年产量24亿吨，占全国12%。

• 供需矛盾：在新增产能（广东+75%、广西+26%）及需求下降（2024年需求预计降10%）双重压力下，2023年亏损面超50%。
• 错峰生产成效：2023年累计执行错峰停窑130天，有效缓解供需压力，推动价格回升。2024年计划延长至150天，预计减产45-1366万吨熟料，价格每涨100元/吨，增厚行业利润102亿元（海螺21亿、华润22亿、塔牌6亿、台泥11亿）。

二、价格走势及企业盈利

价格与库存：

• 2024年夏季错峰生产后，广东水泥价格上涨40元/吨（广西60元），6月珠三角散装水泥涨幅达50元/吨。
• 历史证明，供给管控后价格弹性高（如2021年集中度提升，价格单月涨295元/吨）。

企业盈利潜力：

• 若2024H2两广水泥均涨价100元/吨，海螺、华润、塔牌、台泥等龙头企业利润弹性显著。

三、需求与政策驱动

基建支撑：

• 广东：2024年重点项目537个，总投资5986亿元，公路、轨道交通等领域持续发力。
• 广西：2024年政府工作报告明确水利、交通类项目，计划完成投资约2800亿元，平陆运河工程等将持续提振区域需求。

政策调控：
能耗双控、错峰生产、供给管控等政策成为需求不足下的主要价格支撑工具。

四、区域龙头投资建议

推荐企业：

1. 海螺水泥：区位优势明显，吨毛利弹性高，受益于两广涨价与长三角冬季错峰生产。
2. 华润建材科技：华南龙头，产能占比超60%，复盘显示复牌后业绩修复显著。

关注标的：

• 塔牌集团：粤东市场深耕优势，景气度回升或带动粤东价格联动。
• 华润子公司：骨料、混凝土业务协同效应增强，估值修复空间可期。

五、风险提示

• 需求不足：基建、地产复苏低于预期将压制销量。
• 供给侧波动：新增产能风险、同行恶性竞争可能导致价格回落。
• 成本压力：煤价波动直接影响吨毛利空间。

结语

两广水泥供给侧结构性调整初显成效，错峰生产推动价格企稳回升，需求端基建投资或弥补地产下滑短板。龙头企业具备价格敏感度高、成本控制强的优势，建议跟踪海螺水泥、华润建材科技估值修复节奏，中长期关注两广与区域协同下的供需再平衡机会。