轻工制造行业2023年中期策略报告：需求稳步复苏，估值已具性价比-20230605-中邮证券-42页

轻工制造2023年中期策略报告总结

核心内容概览

2023年轻工制造板块整体表现弱于大盘，但基本面已触底，板块估值处于历史低位，且部分细分行业如家居用品、文娱用品、造纸&个护、包装印刷等表现较为积极。随着终端消费需求逐步修复、原材料价格下行以及汇率波动等因素影响，板块业绩有望改善，估值已具备性价比，整体呈现积极态势。

主要观点

• 板块整体表现：2023年1-5月SW轻工制造板块下跌4.86%，跑输沪深300指数。但包装印刷子行业表现较好，跑赢大盘。
• 估值与持仓：板块PE_TTM处于历史底部，公募基金持仓比例也处于历史低点，显示市场情绪较为悲观。
• 行业复苏预期：随着地产销售和竣工数据回暖、消费需求修复、原材料价格下行，板块业绩有望改善，尤其在Q2。
• 细分行业机会：
  • 家居用品：在手订单充足，Q2业绩可期，出口订单逐步恢复，人民币贬值和海运费回归常态带来利好。
  • 文娱用品：线下消费复苏，功能性镜片市场增长迅速，黄金珠宝销售火爆。
  • 造纸&个护：木浆价格下行，成本改善，盈利修复可期。
  • 包装印刷：成本下行带来盈利弹性，龙头公司经营韧性较强。

关键信息

1. 家居用品

• 在手订单支撑Q2业绩：头部企业在手订单充足，618大促期间全域营销加速，带动销售。
• 整装渠道发展：索菲亚、欧派、志邦等企业积极布局整装渠道，行业格局优化加快。
• 智能家居：市场规模快速扩张，AI技术渗透显著，建议关注瑞尔特、箭牌家居、好太太等。
• 家居出口：部分企业如嘉益股份、匠心家居、恒林股份等表现较好，订单回暖。
• 汇率与海运：人民币贬值增厚汇兑收益，海运费回归常态，有助于出口企业盈利。

2. 文娱用品

• 线下消费复苏：文化办公用品零售额逐步恢复，晨光股份、齐心集团表现积极。
• 功能性镜片：市场需求旺盛，明月镜片收入增长强劲。
• 黄金珠宝市场：金价攀升至历史高点，终端消费火热，建议关注周大福、老凤祥、周大生、潮宏基、迪阿股份。

3. 造纸&个护

• 木浆价格下行：木浆价格大幅回落，生活用纸、特种纸成本改善，盈利修复可期。
• 个护需求刚性：女性卫生巾、婴儿纸尿裤等市场渗透率高，高端化趋势明显。
• 重点个股：中顺洁柔、维达国际、太阳纸业、岳阳林纸、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份、豪悦护理等值得关注。

4. 包装印刷

• 收入短期承压，利润改善：2023Q1收入同比小幅下滑，但利润端降幅收窄，受益于原材料价格下行。
• 龙头业绩稳健：裕同科技、新巨丰等公司业绩表现较好，受益于产品结构优化及产能提升。
• 金属包装：昇兴股份、宝钢包装等受益于战略客户放量及产能拓展。
• 纸包装：无菌包装市场稳步发展，国产替代趋势明显，新巨丰等公司受益。

风险提示

• 终端消费需求恢复不及预期
• 地产竣工、销售数据不及预期
• 竞争加剧
• 主要原料价格大幅上行

重点个股推荐