20181204-安信证券-化工行业2019年度策略报告_景气下行周期_布局农化_炼化及新材料板块_40页_1mb

化工行业2019年度策略报告总结

核心内容概述

2019年化工行业整体预计处于景气下行周期，主要受下游需求增速放缓及供给端新增产能提速影响。尽管环保政策趋严，但“一刀切”式限产逐渐转向“因地制宜”，部分企业有望受益。油价回归基本面，全球原油需求增长稳定，但增速可能小幅下降。建议重点关注农化、炼化及新材料板块。

主要观点

1. 化工行业景气下行

• PMI指数走低：全国PMI指数自2018年5月开始走低，10月接近荣枯线。
• 化工产品价格指数下滑：自2018年9月起，CCPI指数快速下滑，结束两年上涨趋势。
• 下游需求放缓：地产、家电、纺织服装、汽车等主要下游行业增速放缓，部分行业出现下滑。
• 供给端新增产能：化工行业固定资产投资增速加快，2018年达到近三年中高位，新增供给压力显现。
• 环保政策影响：环保趋严，但政策从“一刀切”转向“因地制宜”，部分企业可避免限产。

2. 农化板块

• 需求底部回暖：除大豆外，全球主要农产品库存消费比持续下降，供应偏紧，行业景气有望上行。
• 氮肥行业：全球尿素供应增长低于需求，我国尿素因气煤比扩大具备成本优势，建议关注华鲁恒升。
• 磷肥行业：原料磷矿石产能收缩，全球磷肥供需将趋于紧平衡，建议关注司尔特、新洋丰、兴发集团。
• 农药行业：环保监管高压，需求稳定略增，行业景气处于高位，建议关注中旗股份、广信股份、利尔化学。

3. 炼化板块

• 民营炼化盈利提升：随着PX产能投产，产业链整合增强，盈利水平有望提升。
• LNG和页岩气加速上产：天然气进口成本推升气价，LNG和页岩气产能增加，提升国内供应能力。
• 推荐企业：桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化。

4. 新材料板块

• 需求增长推动：化工新材料因下游需求增长，技术实力成为关键，建议关注具备技术优势的企业。
• 推荐个股：
  • 利安隆：抗老化助剂龙头，产能扩张动能强劲。
  • 再升科技：微玻纤龙头，受益于行业高增长。
  • 国恩股份：改性塑料业务增长快，新业务拓展确定性强。
  • 万润股份：液晶龙头稳定，受益于环保政策推动分子筛产能释放。

关键信息

下游需求

• 地产行业：房屋竣工面积累计同比持续下滑，商品房销售增速放缓。
• 家电行业：空调、冰箱销量同比较大幅度下滑，洗衣机销量保持平稳。
• 纺织服装：零售额增速低速增长，RPI指数维持平台水平。
• 汽车行业：销量和零售额同比下滑，对化工品需求减少。

供给端变化

• 固定资产投资：2018年9月后增速加快，达到近三年中高位。
• 在建工程：2018Q3在建工程总额为1259亿元，环比增长明显。
• 存货变化：2018年整体变化不大，部分子行业如聚氨酯、印染化学品、农药存货增长。

环保政策

• 环保趋严：2017年环保限产导致8万家工厂被控，政策持续高压。
• 差异化限产：2018年5月起环保政策不再“一刀切”，地方自主制定限产方案。
• 环保豁免：部分环保达标企业可豁免限产，推动行业整合。

油价与原油需求

• 油价波动：美国重启对伊朗制裁，国际油价一度上涨，但随后回落。
• OPEC增产：OPEC成员国增产弥补伊朗供应缺口，全球原油库存保持合理水平。
• 需求预测：2018年全球原油需求增速152万桶/日，2019年预计小幅下降。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 贸易摩擦升级
• 下游需求不及预期
• 海外产能投放加速
• 国内产能复工增多
• 地区限产政策变化

行业表现数据

相关报告与图表

• 图表目录：包括PMI指数、CCPI指数、尿素开工率、磷肥供需情况、农药出口均价、全球磷肥需求预测等。
• 数据来源：Wind、国家统计局、百川资讯、EIA、OPEC、CRU、Mosaic等。

个股推荐

总结

2019年化工行业将面临景气下行压力，但部分细分板块如农化、炼化及新材料仍有增长潜力。建议投资者关注具备成本优势、环保达标及技术实力的企业，以应对行业变化和政策影响。同时，需警惕原油价格波动、贸易摩擦升级及下游需求不及预期等风险。