20161222-东方证券-基础化工行业2017年度策略：农化景气周期有望开启；布局新材料国产替代领域_44页_2mb

2017年度策略总结：农化景气周期有望开启，布局新材料国产替代领域

核心内容概述

本报告分析了2017年农化行业及新材料领域的投资机会，提出从行业周期性和成长性两个维度进行布局。核心观点聚焦于农产品价格复苏带动农药行业景气度提升，以及国产替代加速带来的上游新材料需求增长。报告建议关注农药和液晶显示材料、汽车尾气催化剂等领域的投资机会。

主要观点

主线一：农产品价格复苏带动农化行业景气回升，布局农药行业

• 全球农产品价格企稳回暖：主要粮食期货价格处于升水状态，随着种植面积调减和单产均值回归，农产品价格有望回升。
• 农民种植利润回升：全球农产品种植利润处于历史低位，未来随着价格回暖和成本稳定，农民种植收益有望提升。
• 农药行业探底复苏：2015年国际农化巨头收入创历史新低，2016年并购频繁，全球农药行业基本见底。国内环保政策推动产能出清，叠加转基因推广，农药行业有望迎来复苏。
• 转基因政策推动需求增长：欧盟、印度、中国等国转基因政策逐步放宽，为相关农药产品带来新的增长点。

主线二：国产替代加速带动上游新材料需求，布局液晶及尾气催化剂

• 液晶材料国产化趋势明显：随着国内液晶面板企业高世代线扩产，我国液晶面板全球市占率稳步提升，带动上游液晶材料需求增长。
• 尾气催化剂国产化空间巨大：汽车尾气催化剂由蜂窝陶瓷、分子筛、氧化锆、氧化铝、贵金属等化工材料组成，目前市场被外企垄断，未来国产化趋势明显。国五排放标准实施，进一步推动尾气催化剂市场发展。

关键信息

农产品市场

• 主要粮食期货价格升水：玉米、小麦、大豆期货价格处于升水状态，价格有望企稳回升。
• 种植面积调减与单产均值回归：预计2017年种植面积和单产将回归历史平均水平，带动价格回升。
• 钾肥与磷肥价格稳定：钾肥库存高企，限产保价；磷肥全球新增产能较多，但中国产能增长有限。

农药市场

• 全球农药行业见底：2015年全球农药市场销售额下降至历史最低，2016年出现复苏迹象。
• 环保政策推动产能出清：新环保法实施，地方政策进一步淘汰高污染企业，限制新增供给。
• 转基因推广带来新增需求：欧盟、印度、中国等国转基因政策逐步放宽，推动相关农药产品需求增长。

液晶材料

• 本土面板企业崛起：京东方、华星光电等企业高世代线扩产，推动我国液晶面板市占率提升。
• 国产化率有望提高：随着国内面板企业的发展，液晶材料国产化率逐步提高，政策鼓励为行业带来发展动力。
• 光学膜需求增长：光学膜在背光模组中成本占比高，未来市场需求有望进一步增长。

尾气催化剂

• 材料需求广泛：尾气催化剂由蜂窝陶瓷、氧化铝、金属氧化物、贵金属等组成，需求来自汽车尾气净化。
• 国产化空间大：目前市场由外企主导，未来随着政策推动，国产替代趋势明显。
• 排放标准升级：国五标准全面实施，国六标准正在制定，推动尾气催化剂市场发展。

投资建议

• 农药领域：关注联化科技（002250，买入）、新安股份（600596，未评级）、长青股份（002391，增持）。
• 新材料领域：关注康得新（002450，买入）、激智科技（300566，未评级）、国瓷材料（300285，买入）。

风险提示

• 农化行业复苏不及预期：全球农化行业复苏可能滞后，草甘膦价格支撑中期可能断档。
• 新材料国产化进度不及预期：国产替代进程可能受技术、政策等因素影响。
• 新兴技术替代风险：OLED等新兴技术可能对液晶显示材料市场造成冲击。

图表与数据

• 图1-4：展示主要农产品期货与现货价格走势、2017年主粮价格预测。
• 图5-7：美国主要农作物种植利润情况。
• 图8-11：全球和中国玉米、小麦、大豆库存及供需情况。
• 图12-14：美国乙醇燃料需求、生物燃料产量及玉米种植面积预测。
• 图15-16：全球和中国磷肥库存、产能及需求情况。
• 图17-22：欧盟、印度、中国转基因政策与市场情况。
• 图23-26：国际农化巨头单季收入情况。
• 图27-29：国内农药进出口量、农业生产资料价格指数及草甘膦价格走势。
• 图30-33：欧盟转基因审批程序、种植面积及进口情况。
• 图34-36：印度转基因棉花种植情况及商业化进程。
• 图37-39：中国转基因种植面积、大豆与玉米进口量情况。
• 图40-46：全球液晶面板企业数量、我国市占率、原材料国产化率等数据。

结论

2017年农化行业和新材料行业均存在较大的投资机会。农药行业在农产品价格复苏和转基因推广的双重推动下有望迎来景气周期。同时，液晶材料和汽车尾气催化剂作为新材料领域的重要组成部分，随着国产化加速和环保政策推动，市场前景广阔。投资者可重点关注相关龙头企业，把握行业复苏和替代带来的增长机遇。