化工行业2019年度策略报告：景气下行周期，布局农化、炼化及新材料板块-20181204-安信证券-40页-1mb

化工行业2019年度策略报告总结

核心内容

2019年化工行业预计将震荡下行，主要受下游需求放缓和供给端新增产能提速影响。尽管环保政策趋严，但政策执行方式从“一刀切”转向“因地制宜”，为部分企业提供了喘息机会。油价回归基本面，全球原油需求稳定增长，但增速可能小幅下降。

主要观点

1. 化工行业整体趋势

• 景气下行：2018年化工产品价格指数（CCPI）持续下滑，进入下行周期。
• 下游需求放缓：地产、家电、纺织服装、汽车等行业需求增速放缓，影响化工品市场。
• 供给端新增产能：固定资产投资加速，2018年三季度增速达近三年中高位，但部分子行业如钾肥、氮肥出现产能下降。

2. 农化板块

• 需求底部回暖：全球主要农产品库存消费比下降，磷肥、氮肥等产品需求有望回升。
• 氮肥行业：尿素全球供需趋紧，我国煤头尿素成本优势显著，建议关注华鲁恒升。
• 磷肥行业：原料磷矿石产能收缩，环保政策推动行业整合，建议关注司尔特、新洋丰、兴发集团。
• 农药行业：环保监管持续高压，行业景气处于高位，建议关注中旗股份、广信股份、利尔化学。

3. 炼化板块

• 民营炼化投产：PX进口依赖度高，产业链一体化提升盈利空间，建议关注桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化。
• 天然气与LNG：进口成本推升气价，LNG和页岩气加速上产，提升我国天然气供给能力。

4. 成长板块

• 新材料布局：关注具备技术优势和业务扩张能力的企业，如利安隆、再升科技、国恩股份、万润股份。

关键信息

下游需求

• 地产行业：房屋竣工面积累计同比持续下滑，商品房销售增速放缓。
• 家电行业：空调、冰箱销量同比下滑，洗衣机销量稳定。
• 纺织服装：零售额增速平稳，RPI指数维持平台水平。
• 汽车行业：销量和零售额同比下滑，出口受中美贸易摩擦影响。

供给端变化

• 固定资产投资：2018年三季度同比增速达2.8%，化学纤维业增速最高。
• 在建工程：超过100亿元的子行业包括其他化学原料、氯碱、聚氨酯、农药等。
• 存货情况：整体保持稳定，部分子行业如聚氨酯、印染化学品、农药等存货增长显著。

环保政策

• 环保趋严：政策从“一刀切”转向“因地制宜”，部分企业可享受“豁免名单”。
• 磷化工影响：沿江环保政策推动磷矿石减产，磷肥企业面临环保压力。

油价与原油供需

• 油价波动：美国重启对伊朗制裁后油价一度上涨，但随后回落。
• 原油供需：全球原油需求稳定增长，2019年增速可能小幅下降。
• OPEC增产：10月增产弥补伊朗供给缺口，但未来产能释放可能不及预期。

风险提示

• 原油价格波动
• 贸易摩擦升级
• 下游需求不及预期
• 海外产能投放加速
• 国内产能复工增多
• 印度等国补贴政策变更

重点个股推荐

农化板块

• 华鲁恒升：尿素、甲醇等产能领先，具备成本优势。
• 司尔特：磷酸一铵产能75万吨，磷矿资源丰富。
• 新洋丰：全国最大一铵企业，磷矿资源注入预期。
• 兴发集团：磷矿资源储量大，具备“矿电化一体”产业链。

炼化板块

• 桐昆股份
• 恒力股份
• 荣盛石化
• 恒逸石化

成长板块

• 利安隆：抗老化助剂龙头，产能持续扩张。
• 再升科技：微玻纤龙头，受益于行业高增速。
• 国恩股份：改性塑料主业增长快，新业务拓展积极。
• 万润股份：液晶和沸石分子筛业务增长显著。

图表概览

• 图1-3：全国及广东省PMI指数、化工产品价格指数走势。
• 图4-11：地产、家电、纺织服装、汽车等下游行业数据。
• 图12-14：固定资产投资、在建工程、存货变化趋势。
• 图15-20：国际原油价格走势、OPEC和美国原油产量与库存变化。
• 图21-27：全球农产品库存消费比、尿素成本对比、磷肥供需情况。
• 图28-36：磷肥和农药供需预测、开工率变化、出口数据。
• 图37-49：农药出口均价、开工率、库存等关键指标。

行业表现

• 相对收益：1M为-4.27%，3M为-6.95%，12M为10.23%。
• 绝对收益：1M为-5.16%，3M为-10.01%，12M为-8.63%。

总结

2019年化工行业整体景气预计将震荡下行，但农化、炼化和新材料板块具备结构性机会。氮肥、磷肥和农药行业受益于供需变化及环保政策，有望迎来景气度回升。炼化板块因民营炼化投产及产业链一体化，盈利空间扩大。新材料板块则因技术实力和业务扩张潜力，成为长期投资重点。同时，需警惕原油价格波动、贸易摩擦及下游需求不及预期等风险因素。