20130702-广发证券-捕捉需求提振与事件驱动带来的投资收益_33页_1mb

造纸轻工行业2013年中期投资策略总结

核心内容

2013年下半年，造纸轻工行业投资策略聚焦于需求提振与事件驱动两大主线，认为行业将迎来盈利改善与投资机会。重点推荐生活用纸、家具及包装行业中的龙头企业，同时关注行业内的兼并收购、大小非减持、股权激励与股权质押等事件带来的投资机会。

主要观点

1. 需求提振

• 生活用纸：消费升级是主要驱动力，人均年消费量持续提升，接近世界平均水平。高端生活用纸需求快速增长，市场份额持续扩大，龙头公司凭借品牌与渠道优势受益。
• 家具行业：受益于房地产市场回暖，BHI指数稳步上升，与房地产投资销售数据高度相关。家具龙头公司如索菲亚、大亚科技等有望继续景气上扬。
• 包装行业：下游需求逐步回暖，食品饮料、日化用品及消费电子等领域的稳定增长为包装行业提供支撑。龙头企业凭借资金链优势与环保研发能力，有望在行业变革中占据有利地位。

2. 事件驱动

• 兼并收购：有助于整合资源，提升市场竞争力，是获取长期确定性收益的重要方式。
• 大小非减持：可能带来短期股价波动，但有助于识别业绩拐点。
• 股权激励：对股价有阶段性波动影响，但业绩提振效果有限。
• 股权质押：交易性机会大于整体性机会，但业绩变化规律性不明显。

关键信息

造纸行业

• 传统造纸行业长期产能过剩，需求疲软，短期内难有超预期表现。
• 木浆价格反弹可能影响生活用纸企业盈利能力，去年的原料红利难以复制。
• 生活用纸行业龙头（如恒安国际、中顺洁柔）在品牌、质量与渠道方面具备优势，有望持续受益于消费升级。

家具行业

• 家具龙头（索菲亚、大亚科技、美克股份、宜华木业、威华股份）的投资收益与房地产销售数据高度一致。
• 2013年1~5月房地产投资与销售数据强劲，为家具行业提供增长动力。
• 预计下半年房地产市场热度不减，家具行业将继续景气上扬。

包装行业

• 包装行业需求回暖，食品饮料、日化用品、消费电子等下游领域保持稳健增长。
• 龙头企业（如合兴包装、永新股份）因资金链健康、环保能力突出而更受高端客户青睐。
• 推荐关注内需消费品与电子产品为主要客户的包装企业。

投资建议

• 生活用纸行业：给予“买入”评级，推荐恒安国际（H股）与中顺洁柔（A股）。
• 家具行业：给予“买入”评级，推荐定制家具龙头索菲亚。
• 包装行业：给予“买入”评级，推荐合兴包装与永新股份。

风险提示

1. 经济增速下滑：若经济增速超预期下滑，可能影响下游需求，导致行业整体低迷。
2. 原材料价格波动：木浆等原材料价格快速上涨可能削弱企业盈利能力。
3. 议价能力不足：轻工行业下游地位明显，议价能力较弱，易受原材料与市场需求波动影响。

团队信息

• 分析师：李音临（S0260512030006），伦敦政治经济学院管理学硕士，广发证券发展研究中心分析师。
• 研究助理：申烨，南京大学金融学硕士，协助完成研究报告。

联系方式

• 李音临：lyl9@gf.com.cn，020-87555888-8690
• 申烨：sheny e@gf.com.cn，020-87555888-6218
• 公司地址：广州市天河北路183号大都会广场5楼
• 邮编：510075
• 公司电话：020-87555888