20130617-广发证券-捕捉需求提振与事件驱动带来的投资收益_38页_2mb

造纸轻工行业2013年中期投资策略报告总结

核心内容概览

本报告对造纸、家具和包装三大轻工细分行业进行了详细分析，指出在传统造纸行业供过于求的背景下，生活用纸、家具和包装行业分别受益于消费升级、房地产销售回暖和下游需求回升，成为下半年的投资重点。此外，报告还强调了事件驱动因素（如兼并收购、股权激励、大小非减持等）对投资收益的重要影响，并推荐了相关行业和公司。

主要观点

1. 传统造纸行业

• 供需状况严峻：行业整体产能过剩，下游需求疲软，价格基本维持在盈亏平衡点，短期内难见业绩拐点。
• 投资机会有限：传统造纸行业缺乏主体性投资机会，建议关注与消费升级相关的子行业。

2. 生活用纸行业

• 消费升级推动需求：生活用纸作为快消品，需求刚性，随着消费升级，高端产品将占据更大市场份额。
• 行业前景向好：三季度为传统淡季，四季度市场需求有望回升，龙头企业将受益于产品结构优化和渠道扩张。
• 推荐标的：H股推荐恒安国际，A股推荐中顺洁柔。

3. 家具行业

• 房地产销售带动需求：家具行业与房地产投资销售趋势高度相关，房地产投资销售数据改善将推动家具市场景气上扬。
• 投资逻辑明确：季度第一个月和前两个月的“商品房销售面积”和“销售额”可作为预测家具组合投资收益的重要指标。
• 推荐标的：索菲亚、大亚科技、美克股份、宜华木业、威华股份。

4. 包装行业

• 下游需求稳步回升：食品饮料、日化用品、家电和消费电子等行业的稳定增长为包装行业提供了强劲的需求支撑。
• 成本压力可控：包装纸和塑料颗粒价格震荡走低，短期内企业成本压力不大，盈利空间有所改善。
• 推荐标的：合兴包装、永新股份。

5. 事件驱动因素

• 四类事件影响不同：股权激励和兼并收购对股价有长期正面影响，而大小非减持和股权质押则可能带来短期负面影响。
• 事件驱动组合表现优异：筛选出上海绿新、合兴包装、索菲亚、星辉车模、山鹰纸业、美克股份、齐峰股份作为事件驱动组合，年初至今累计绝对收益达19.49%，跑赢行业指数。

关键信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2013-06-17
• 投资主线：把握需求提振带来的业绩弹性，捕捉事件驱动触发的投资收益。
• 风险提示：
  • 经济增速超预期下滑导致需求萎缩；
  • 原料过快上涨导致企业盈利能力下降。

投资建议

• 生活用纸行业：推荐恒安国际（H股）和中顺洁柔（A股）。
• 家具行业：推荐索菲亚。
• 包装行业：推荐合兴包装和永新股份。
• 事件驱动组合：推荐上海绿新、合兴包装、索菲亚、星辉车模、山鹰纸业、美克股份、齐峰股份。

行业趋势分析

• 生活用纸：消费升级将推动产品结构优化，预计到2015年，人均消费量将升至4.2千克，行业增速将保持5%以上。
• 家具行业：房地产销售回暖带动需求回升，建议关注市值大、流动性好的龙头企业。
• 包装行业：下游需求企稳，食品饮料、日化用品、家电和消费电子需求增长显著，包装龙头将受益。

数据支持

• 生活用纸数据：2011年人均消费量达3.9千克，接近世界平均水平，但与发达国家相比仍有差距。
• 房地产数据：2013年1~5月商品房销售面积和销售额同比增速分别高达37.6%和56.8%，显示市场回暖。
• 包装数据：食品饮料、日化用品和消费电子需求增长，推动包装行业业绩回升。

图表与数据来源

• 图1：沪深300与造纸指数
• 图2：A股上市的主要造纸企业产业链简介
• 图3：造纸、印刷、纸浆制造企业毛利率波动
• 图4：造纸与印刷业用电量
• 图5：白板纸价格走势
• 图6：白卡纸价格走势
• 图7：铜版纸价格走势
• 图8：双胶纸价格走势
• 图9：生活用纸生产量与消费量稳步增长
• 图10：生活用纸行业供需增速基本平衡
• 图11：生活用纸原纸当月产量与增速
• 图12：生活用纸原纸累计产量与增速
• 图13：国内木浆价格小幅反弹
• 图14：美元兑人民币汇率不断创出新低
• 图15：国内生活用纸产品结构有待提升
• 图16：非卷纸占比逐年上升（中顺洁柔数据）
• 图17：四大品牌卷纸的价格与流通情况对比
• 图18：四大品牌手帕纸的价格与流通情况对比
• 图19：四大品牌软抽纸的价格与流通情况对比
• 图20：我国正在经历第四次生育高峰
• 图21：纸尿裤行业四大龙头的市场份额稳定增长
• 图22：沪深300与家具指数
• 图23：五大家具龙头组合长期跑赢家具行业指数
• 图24：房地产投资与销售同比增速
• 图25：全国建材家具景气指数BHI逐步攀升
• 图26：家具行业各类产品产量增速1
• 图27：家具行业各类产品产量增速2
• 图28：家具行业各类产品产量增速3
• 图29：家具行业各类产品产量增速4
• 图30：上半年各类板材价格稳中有降
• 图31：芝加哥商品交易所木材期货价格持续回落
• 图32：沪深300与包装指数
• 图33：塑料包装原料成本
• 图34：纸包装原料成本
• 图35：家电行业各类产品增速1
• 图36：家电行业各类产品增速2
• 图37：家电行业各类产品增速3
• 图38：家电行业各类产品增速4
• 图39：电子行业景气度（北美半导体设备制造商BB值）
• 图40：消费电子产品同比增速1
• 图41：消费电子产品同比增速2
• 图42：食品饮料行业增速
• 图43：日用品化妆品行业同比增速
• 图44：客户订单考核变革
• 图45：四大类事件触发后的坐标趋势图
• 图46：造纸轻工行业事件驱动组合的收益情况（相对沪深300指数）
• 图47：造纸轻工行业事件驱动组合的收益情况（相对轻工制造指数）

表格数据

• 表1：各类木浆当前价格与历史对比
• 表2：国内婴儿纸尿裤市场预测
• 表3：房地产单月指标与股票投资收益的相关关系1
• 表4：房地产单月指标与股票投资收益的相关关系2
• 表5：家居行业待上市公司一览

总结

2013年下半年，造纸轻工行业将受益于需求提振和事件驱动因素，其中生活用纸、家具和包装行业表现尤为突出。生活用纸行业将因消费升级而受益，家具行业将因房地产销售回暖而迎来景气上扬，包装行业则因下游需求回升而保持稳定增长。事件驱动因素对投资收益有重要影响，建议关注兼并收购和股权激励等正面事件带来的投资机会。