20200516-川财证券-新能源汽车产业链2019年_2020Q1财报总结_行业分化加剧_马太效应凸显_22页_1mb

新能源汽车产业链2019年&2020Q1财报总结

核心内容概述

新能源汽车产业链在2019年及2020年第一季度经历了显著的业绩波动，主要受到补贴退坡和新冠疫情的影响。整体来看，行业收入增速放缓，利润受到较大冲击，但部分细分领域如锂电池、充电桩等表现相对稳健。

主要观点

• 2019年：补贴退坡导致新能源汽车销量增速由正转负，产业链利润受到挤压，降本成为主要趋势。50家核心样本公司合计收入增长6.50%，净利润下降42.92%。
• 2020Q1：新冠疫情对新能源汽车消费造成短期压制，12个子行业收入均出现下滑，仅电解液和电机电控实现净利润正增长。行业整体毛利率和净利率均有所下降。
• 行业趋势：新能源汽车电动化趋势明确，海外传统车企开始转型，我国在成本与技术方面具备先发优势，中游产业链受益显著。充电桩被纳入新基建，有望迎来复苏。

关键信息

收入端表现

利润端表现

细分行业分析

上游资源

• 2019年：锂板块收入133.79亿元，同比下降6.5%；净利润-55.54亿元，主要受天齐锂业大额资产减值影响。钴板块收入103.17亿元，同比增长19.7%；净利润1.33亿元，同比减少94.0%。
• 2020Q1：锂板块收入25.05亿元，同比下降24.5%；净利润-4.87亿元，由盈转亏。钴板块收入49.36亿元，同比增长0.3%；净利润2.06亿元，实现扭亏为盈。

正极材料

• 2019年：收入256.02亿元，同比下降1.2%；净利润9.94亿元，同比下降46.9%。毛利率16.9%，较2018年微跌1.5个百分点。
• 2020Q1：收入47.40亿元，同比下降31.1%；净利润0.91亿元，同比下降72.3%。毛利率17.5%，较去年同期下滑1.1个百分点。

负极材料

• 2019年：收入187.98亿元，同比增长11.9%；净利润17.38亿元，同比下降25.1%。毛利率26.3%，与2018年持平。
• 2020Q1：收入22.07亿元，同比下降48.2%；净利润0.355亿元，同比下降89.5%。毛利率24.1%，较去年同期下降1.5个百分点。

电解液

• 2019年：收入97.04亿元，同比增长7.6%；净利润-0.42亿元，主要因多氟多和天赐材料大额资产减值。毛利率25.4%，较2018年下滑1.9个百分点。
• 2020Q1：收入19.82亿元，同比下降6.4%；净利润1.30亿元，同比下降47.6%。毛利率26.3%，较去年同期下降1.7个百分点。

隔膜

• 2019年：收入67.56亿元，同比增长6.1%；净利润11.52亿元，同比增长10.9%。毛利率32.0%，较2018年提升2.7个百分点。
• 2020Q1：收入9.88亿元，同比下降27.8%；净利润1.83亿元，同比下降42.2%。毛利率35.8%，较去年同期提升2.7个百分点。

动力电池

• 2019年：收入604.67亿元，同比增长45.2%；净利润63.02亿元，同比增长31.2%。毛利率29.1%，较2018年下滑1.7个百分点。
• 2020Q1：收入115.14亿元，同比下降14.2%；净利润10.48亿元，同比下降29.9%。毛利率25.5%，较去年同期下降2.8个百分点。

整车

• 2019年：收入1582.18亿元，同比下降2.2%；净利润35.55亿元，同比下降30.0%。毛利率17.8%，较2018年下降0.3个百分点。
• 2020Q1：收入224.86亿元，同比下降36.0%；净利润-0.31亿元，由盈转亏。毛利率17.4%，较去年同期下降2.3个百分点。

充电桩

• 2019年：收入106.13亿元，同比增长8.2%；净利润6.43亿元，同比增长33.9%。毛利率30.5%，较2018年提升3.4个百分点。
• 2020Q1：收入12.04亿元，同比下降27.7%；净利润-0.46亿元，由盈转亏。毛利率24.0%，较去年同期下降5.4个百分点。

投资建议

• 电池及材料企业：建议关注具备磷酸铁锂和高镍三元产能的公司，如宁德时代、比亚迪、德方纳米、容百科技、当升科技。
• 充电桩企业：随着新基建政策推动，充电桩行业有望迎来价值重估，建议关注特锐德、科士达、盛弘股份。

风险提示

• 政策风险
• 重大安全事故风险
• 疫情影响扩散风险