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机械设备行业2018年年报综述总结

行业核心观点

2018年机械设备行业整体呈现收入增长但利润下滑的趋势。申万机械设备板块328家企业中，176家实现归母净利润正增长，占比为53.7%；35家净利润增速超过100%；而152家企业出现净利润负增长，占比为46.3%。行业收入同比增长7.5%，但归母净利润同比下降42.34%。整体来看，净利润率下降，但费用率下降，销售效率提升，行业周转效率持续改善。

投资要点

• 行业整体表现：2018年机械设备行业营业收入增长7.5%，但归母净利润大幅下降42.34%，主要受宏观经济、资金面及中美贸易摩擦影响。
• 子行业分化：部分子行业如纺织服装设备、制冷空调设备、金属制品Ⅲ等实现了营收和净利润的正增长，而工程机械行业在高基数下实现利润快速增长。
• 铁路设备板块：铁路车辆采购量总体增长，但高铁车辆市场增长空间有限，未来增长点或将来自城际铁路和“一带一路”带来的海外市场机会。
• 工程机械板块：头部企业如三一重工、徐工机械等在2018年实现营收和利润的大幅增长，行业集中度提升，竞争格局向头部企业倾斜。
• 风险提示：行业面临经济、政策、国际环境变化等风险，以及竞争加剧、下游需求萎缩、原材料价格波动和汇率波动等挑战。

行业业绩分析

1.1 行业收入保持增长，归母净利润快速下降

• 行业收入：2018年行业营业收入为11,225.72亿元，同比增长7.5%。
• 归母净利润：2018年归母净利润为378.56亿元，同比下降42.34%。
• 利润率变化：行业净利率下降至3.81%，毛利率基本稳定在23%左右，费用率下降至12.19%。
• 行业趋势：2018年行业营收增速放缓，净利润大幅下降，但费用率下降和周转效率提升成为亮点。

1.2 行业周转效率持续改善，现金流下降幅度较大

• 存货与应收账款：行业存货规模达到3540.38亿元，应收账款规模为3781.42亿元，但周转天数持续下降。
• 现金流情况：2018年经营性现金流净额为702.34亿元，较2017年略有下降；现金及现金等价物净增加额为-191.20亿元，为2014年以来首次为负。

子行业表现

2.1 子行业分化状态

• 营收增长：14个子行业实现营收正增长，其中纺织服装设备增长最快，达到121.0%。
• 利润增长：6个子行业实现归母净利润正增长，其中纺织服装设备、工程机械、重型机械增长较快。
• 利润下降：12个子行业出现归母净利润下降，其中农用机械、环保设备、机床工具等降幅超100%。

2.2 铁路设备板块

• 采购量增长：2018年铁路动车组、机车、货车采购量均保持增长，但铁路客车增速显著。
• 增长空间：未来增长将主要来自城际铁路和“一带一路”带来的海外市场机会。

2.3 工程机械板块

• 销量增长：2018年挖掘机销量增长45.0%，出口量增长97.5%。
• 头部企业优势：三一重工、徐工机械等龙头企业在销量和市占率方面表现优异，行业集中度提升。

重点公司点评

5.1 中国中车

• 业绩表现：2018年实现营收2190.83亿元，同比增长3.82%；归母净利润增长4.76%。
• 核心业务：铁路装备业务增长较快，动车组收入增加是主要驱动力。
• 维修改装业务：动车组修理改装业务收入占铁路与地铁车辆业务收入的21.6%，未来将成为新增长点。
• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入和净利润将保持增长，市盈率逐步下降。

5.2 美亚光电

• 业绩表现：2018年实现营业收入12.40亿元，同比增长13.33%；归母净利润增长22.82%。
• 色选机业务：色选机业务仍是公司支柱，未来增长将由海外市场、检测品类拓展和存量更换需求驱动。
• 口腔CBCT业务：自2012年推出以来，口腔CBCT销售收入复合增长率达75.8%，未来增长空间广阔。
• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入和净利润将持续增长，市盈率逐步下降。

风险提示

• 宏观经济风险：经济、政策、国际环境变化可能影响行业发展。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 下游需求风险：下游行业需求萎缩可能影响公司业绩。
• 个股风险：部分个股业绩不达预期，存在投资风险。
• 原材料与汇率风险：原材料价格波动及汇率变化可能影响公司成本和利润。

投资评级

• 行业评级：同步大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 公司评级：
  • 中国中车：增持
  • 美亚光电：增持

附注

• 分析师信息：宋江波，执业证书编号S0270516070001，电话021-60883490，邮箱songjb@wlzq.com.cn。
• 研究助理信息：卢大炜，电话021-60883481，邮箱ludw@wlzq.com.cn。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。