20220831-中国银河-江海股份-002484.SZ-二季度业绩超预期_新能源带动公司业绩持续高增长_4页_785kb

报告摘要

江海股份在2022年第二季度业绩超预期，主要受益于新能源行业的高景气度，推动其铝电解电容、薄膜电容等核心业务持续高增长。

业绩表现强劲：公司2022年上半年实现营收21.7亿元，同比增长30.33%；净利润2.98亿元，同比增长46.39%；经营活动现金流1.25亿元，同比增长4.64%。
二季度亮点突出：2022年第二季度单季度归母净利润达1.81亿元，超市场预期。毛利率为25.44%，环比提升0.35个百分点；净利率为15.29%，环比提升3.34个百分点。
新能源驱动增长：受益于新能源和电动汽车行业的爆发，公司薄膜电容器业务快速扩张，上半年实现营收1.41亿元，同比增长43%，占营收比重6.52%。预计未来在新能源持续高景气下，薄膜电容业务将保持40%以上的营收增速。
铝电解电容优势显著：大型铝电解电容（螺旋式+牛角式）已实质性跃居全球第一，巩固了公司在变频器、逆变器、车载充电器等应用领域的竞争力。
产能与成本优化：内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进，有效缓解了因电价高位和供电问题导致的化成箔业务盈利下降和开机率不足的问题。新化成箔生产基地如期达产，为公司中长期发展奠定基础。
投资建议：公司受益于新能源行业的高景气度，核心业务持续快速增长。预计2022-2024年EPS分别为0.77/0.99/1.23元，对应PE分别为33.57X/26.07X/21X。首次评级为“推荐”。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	35.50	46.04	57.80	70.99
净利润（亿元）	4.35	6.37	8.21	10.19
毛利率	25.93%	26.07%	26.14%	26.20%
净利率	12.25%	13.85%	14.20%	14.36%
ROE	10.11%	12.91%	14.25%	15.04%
ROIC	9.43%	12.39%	13.36%	14.11%
营业收入增长率	34.71%	29.69%	25.55%	22.83%
归母净利润增长率	16.66%	46.56%	28.76%	24.17%
P/E	51.88	33.57	26.07	21.00
P/B	5.28	4.33	3.72	3.16

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。