20211011-中诚信国际-信用利差快报_华夏幸福发布债务重组计划_信用利差全面走阔_13页_868kb

信用利差周报总结（2021年9月22日—2021年9月30日）

核心内容

本报告为2021年第34期，总第401期的信用利差周报，由中诚信国际发布。报告主要围绕华夏幸福债务重组计划、宏观经济数据、货币市场动态、信用债一级与二级市场情况展开分析，同时汇总了近期信用风险事件及监管动态。

主要观点

1. 华夏幸福债务重组计划

• 债务重组方案：华夏幸福于2021年10月8日发布债务重组计划，提出通过出售资产、债务展期、利率下调及资产抵偿等方式进行债务化解。
• 具体措施：
  • 出售资产回笼约750亿元，其中约570亿元用于现金偿付金融债务，约220亿元用于设立信托受益权份额抵偿。
  • 优先类金融债务展期或清偿约352亿元。
  • 剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息，通过后续经营逐步清偿。
• 影响：该方案在首期现金偿付的同时保留了公司持续经营的可能，短期内有助于稳定投资者情绪，但资产处置和后续经营计划的不确定性仍需关注。

2. 宏观经济数据

• 工业企业利润：1—8月份全国规模以上工业企业利润同比增长49.5%，较1—7月小幅回落0.7个百分点。
• 制造业PMI：9月制造业PMI为49.6%，连续6个月回调，降至荣枯线以下，为2020年3月以来最低点。
• 其他指标：固定资产投资同比增速为8.90%，工业增加值同比增速为5.30%，CPI同比增速为0.80%，PPI同比增速为9.50%，出口同比增速（美元计）为25.60%，进口同比增速为33.10%，贸易顺差为3624.90亿美元。

3. 货币市场动态

• 央行操作：节前两周央行开展逆回购操作共计8600亿元，净投放6200亿元。
• 资金面：受季末因素影响，资金面收紧，质押式回购利率普遍上行，最大涨幅达48bp。
• Shibor走势：3月期和1年期Shibor小幅上行，二者利差收窄。

4. 信用债一级市场

• 发行规模：节前两周信用债发行规模为3860.57亿元，日均428.57亿元，较前一周略有下降。
• 券种变化：超短期融资券发行规模上升，资产支持证券大幅下降。
• 行业分布：基础设施投融资行业发行规模最大，达1749.81亿元；交通运输、电力生产与供应、房地产等行业也有显著发债。
• 净融资：八成行业净融资为正，其中基础设施投融资净融资流入1138.31亿元。
• 发行成本：债券发行利率普遍上行，AAA级和AA级债券利率分别上行8bp-33bp和37bp-41bp，AA+级债券发行利率有涨有跌。

5. 信用债二级市场

• 交易活跃度：节前两周日均现券交易额上升。
• 利率债走势：除10年、15年期国债及5年、10年期国开债收益率上行外，其余期限收益率普遍下行，最大跌幅为7bp。
• 信用债走势：除部分10年期品种收益率下行外，其他期限收益率普遍上行，中短期票据收益率全面上行。
• 信用利差：信用利差全面走阔，幅度最大达13bp；AA+与AA级评级利差普遍走阔2bp。

关键信息汇总

信用风险事件

市场创新动态

• 监管会议：2021年9月24日，中国人民银行召开货币政策委员会第三季度例会，强调灵活精准实施货币政策，关注国内外经济“边际变化”。

结论

华夏幸福的债务重组计划在房地产企业信用风险事件频发的背景下，具有一定的借鉴意义，但其资产处置和后续经营计划仍存在不确定性。宏观数据显示，国内需求继续放缓，制造业PMI跌入荣枯线以下，经济恢复不稳固。货币市场在季末因素影响下资金面收紧，Shibor利差收窄。信用债一级市场发行规模略有下降，但基础设施投融资行业仍为最大发债领域，发行成本普遍上行。二级市场信用利差全面走阔，中短期票据收益率上行，市场整体情绪偏谨慎。