20260407-兴业证券-_兴证固收.信用_利差震荡_波段操作空间收窄_二级市场收益率和利差周度全跟踪_2026.3.30-2026.4.3_21页_6mb
报告摘要
信用债市场周度总结（2026.3.30-2026.4.3）
核心内容概述
本周信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差震荡的态势。资金面稳定偏宽松，利好中短期限信用债表现，同时配置型机构入场加速，交易盘久期策略操作增加，导致市场波动性放大。在震荡市中，建议投资者关注3-4年期下沉普信债，寻找其中的凸点细分品类。银行二永债调整久期至3-5年，保持高流动性中的波段操作空间。
主要观点
1. 收益率下行
- 本周信用债收益率整体下行，尤其在中短期限品种中表现显著。
- 不同信用等级的信用债收益率变动不一，AAA级信用债收益率下降幅度较大，而AA-级信用债收益率下降幅度相对较小。
2. 信用利差表现分化
- 信用利差整体震荡，部分品种出现明显波动。
- 信用利差在不同期限和等级之间表现不一致，需关注具体品种的流动性与收益性。
3. 市场操作建议
- 交易思路：建议保持中等久期水平，关注票息价值与个券流动性。
- 短期策略：结合资金面波动和预期变化，在杠杆水平适度的情况下获取平滑套息收益。
- 中等期限品种：关注3年左右中等期限信用债及主题性机会。
- 银行二永债：3年期AAA-级二级资本债信用利差处于23BP左右，建议关注资金面变化与配置情绪。
关键信息
信用债收益率变动（BP）
| 品种 | 近1周 | 近1月 | 近半年 | 近1年 |
|---|---|---|---|---|
| 中票 | -12.9 | -5.7 | -20.4 | -31.0 |
| 城投债 | -4.2 | -11.0 | -19.9 | -32.4 |
| 非公开产业债 | 0.84 | -4.4 | -22.0 | -32.4 |
| 非公开城投债 | -4.2 | -11.0 | -19.4 | -33.1 |
| 银行二级资本债 | -4.8 | -10.6 | -21.04 | -32.0 |
| 银行永续债 | -8.3 | -10.9 | -25.5 | -34.0 |
信用利差变动（BP）
| 品种 | 近1周 | 近1月 | 近半年 | 近1年 |
|---|---|---|---|---|
| 中票 | 2.01 | 3.47 | -1.64 | -12.78 |
| 城投债 | 0.61 | 2.16 | -1.11 | -14.18 |
| 非公开产业债 | 8.70 | 4.79 | -3.24 | -14.18 |
| 非公开城投债 | 0.60 | 2.15 | -0.64 | -16.83 |
| 银行二级资本债 | 4.45 | 2.55 | -2.27 | -13.78 |
| 银行永续债 | 4.45 | 2.25 | -4.14 | -15.76 |
等级利差变动（BP）
| 品种 | 近1周 | 近1月 | 近半年 | 近1年 |
|---|---|---|---|---|
| 中票 | 3.00 | 3.00 | -1.64 | -17.84 |
| 城投债 | 2.99 | 2.16 | -1.11 | -15.19 |
| 非公开产业债 | 8.67 | 4.79 | -3.24 | -14.18 |
| 非公开城投债 | 4.74 | 2.15 | -0.64 | -16.83 |
| 银行二级资本债 | 0.89 | 2.55 | -2.27 | -13.78 |
| 银行永续债 | 3.00 | 2.25 | -4.14 | -15.76 |
风险提示
- 经济出现超预期变化
- 政策出现超预期调整
投资建议总结
信用债投资建议
- 交易策略：保持中等久期水平，关注票息价值与个券流动性。
- 短期操作：在杠杆水平适度的情况下，利用资金面波动获取平滑套息收益。
- 关注品种：建议关注3年左右中等期限信用债及主题性机会。
银行二永债投资建议
- 配置盘：中长期可关注高等级银行二永债配置价值，参考绝对收益率水平进行拉久期操作。
- 交易盘：适当关注3-5年银行二永债的阶段性机会，但需把握交易节奏变化。
数据来源
- 数据来源：iFinD
- 整理单位：兴业证券经济与金融研究院
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