煤炭开采行业21年H1总结及未来展望：板块业绩逐步兑现，高煤价下煤企盈利仍将逐季提升-20210914-天风证券-33页_1mb

报告摘要

本报告总结了2021年上半年煤炭板块的经营情况、价格走势、偿债能力及市场行情，并对未来行业发展趋势进行了展望。整体来看，煤炭行业在高煤价背景下，业绩显著提升，但部分子板块如焦炭存在供需偏紧及成本上升带来的压力。

动力煤板块：量价齐升，营收与利润大幅增长。
- 营收4798.52亿元，同比增长22.39%。
- 归母净利润570.39亿元，同比增长54.59%。
- 销量7.47亿吨，同比增长11.13%；均价529.85元/吨，同比增长23.12%。
- 毛利率28.25%，同比提升1.51个百分点。
炼焦煤板块：销量与价格同步上升，毛利率显著提高。
- 营收1194.13亿元，同比增长21.84%。
- 归母净利润115.00亿元，同比增长90.35%。
- 销量9508.16万吨，同比增长11%；均价731.56元/吨，同比增长13.74%。
- 毛利率27.48%，同比上升3.57个百分点。
焦炭板块：销量增加带动营收和利润大幅上涨。
- 营收391.60亿元，同比增长68.90%。
- 归母净利润76.03亿元，同比增长316.59%。
- 销量893.33万吨，同比增长25.78%；均价4499.95元/吨，同比下降24.58%。
- 毛利率14.03%，同比提升5.88个百分点，但二季度环比下降。

动力煤：供需持续偏紧，价格仍有支撑。
- 2021年上半年秦皇岛动力煤均价758.80元/吨，同比上涨41.73%。
- 供给端受安全检查、政策限制影响，新增产能释放缓慢；需求端因经济复苏及冬季储备需求，支撑价格高位运行。
炼焦煤：供应紧张，价格高位运行。
- 吕梁主焦煤市场价均价1601.81元/吨，同比上涨25.39%。
- 供应受限主要由于安全检查、蒙煤进口下降及澳洲进口限制。
- 需求端受钢厂需求支撑，预计价格维持高位。
焦炭：短期供需仍偏紧，价格偏强运行。
- 天津港一级焦平仓价均价2779.84元/吨，同比上涨36.15%。
- 焦炭供给受限于环保检查及原料煤涨价，而下游钢厂需求稳定，支撑价格继续上涨。
长期展望：
- 煤炭供给增长有限，受资本开支增加、项目审批严格及去产能影响。
- 火电仍将是主要能源形式，预计到2030年火电仍占较高比重。
- 焦炭需求替代难度大，预计产量和炼焦煤需求仍将增长。

短期偿债能力：煤炭行业整体速动比率从2016年的0.6387上升至2021年上半年的0.8591，整体有所改善。
- 动力煤板块速动比率0.8736，高于行业整体。
- 炼焦煤板块速动比率0.5922，低于行业整体。
- 焦炭板块速动比率0.7206，略低于行业整体。
资产负债率：整体从2016年的52.14%上升至2021年上半年的54.02%，增幅1.88个百分点。
- 动力煤板块资产负债率52.70%，低于行业整体。
- 炼焦煤板块资产负债率60.27%，高于行业整体。
- 焦炭板块资产负债率44.43%，低于行业整体。
重点公司：
- 中国神华速动比率从2016年的1.0707上升至2021年上半年的1.7676。
- 陕西煤业速动比率从2016年的0.6682上升至2021年上半年的1.3729。
- 山西焦煤速动比率下降，从2019年的0.6437降至2021年上半年的0.4810。

板块走势：2021年上半年煤炭板块涨幅远超上证指数，整体上涨46.88%。
- 动力煤上涨44.76%，焦炭上涨46.14%。
- 煤炭板块在中信一级行业中排名第五。
基金持仓：
- 2021年上半年煤炭板块基金重仓持股市值169.15亿元，重仓比例0.33%。
- 持股比例呈U型趋势，自2020年Q4开始回升。
- 炼焦煤板块重仓比例提升最大，达21.4%。