20210914-天风证券-煤炭开采行业专题研究_21年H1总结及未来展望_板块业绩逐步兑现_高煤价下煤企盈利仍将逐季提升_33页_2mb

煤炭开采行业2021年上半年总结及未来展望

核心内容概述

2021年上半年，煤炭行业整体呈现量价齐升的趋势，板块业绩显著增长，尤其是动力煤和炼焦煤板块，分别实现营收增长22.39%和21.84%，归母净利润增长54.59%和90.35%。焦炭板块也因销量增加而业绩大幅上涨，归母净利润同比大增316.59%。行业整体短期偿债能力有所提升，但资产负债率略有上升。基金持仓方面，煤炭板块重仓持股市值和比例有所回升，板块行情优于上证指数。

主要观点与关键信息

1. 2021年上半年煤炭板块经营情况

• 动力煤板块：

  • 总销量7.47亿吨，同比增长11.13%；
  • 售价均价529.85元/吨，同比增长23.12%；
  • 营收4798.52亿元，同比增长22.39%；
  • 归母净利润570.39亿元，同比增长54.59%；
  • 毛利率28.25%，同比增长1.51pct。

• 炼焦煤板块：

  • 总销量约9508.16万吨，同比增长11%；
  • 售价均价731.56元/吨，同比增长13.74%；
  • 营收1194.13亿元，同比增长21.84%；
  • 归母净利润115.00亿元，同比增长90.35%；
  • 毛利率27.48%，同比上升3.57pct。

• 焦炭板块：

  • 总销量约893.33万吨，同比增长25.78%；
  • 售价均价4499.95元/吨，同比下降24.58%；
  • 营收391.60亿元，同比增长68.90%；
  • 归母净利润76.03亿元，同比增长316.59%；
  • 毛利率14.03%，同比上升约5个百分点。

2. 煤炭价格未来展望

动力煤

• 供需偏紧：国家新增产能对下游影响有限，煤矿超产被限制，供给增长有限；
• 需求支撑：经济复苏、夏季用电高峰、水泥、化工等行业恢复、冬储需求释放，支撑价格高位运行；
• 价格表现：2021年上半年秦皇岛动力煤均价758.80元/吨，同比上涨41.73%；陕西动力煤均价650.00元/吨，同比上涨38.10%。

炼焦煤

• 供应紧张：安全环保检查、蒙煤通关受限、澳煤进口限制，导致供应偏紧；
• 价格表现：吕梁主焦煤市场价均价1601.81元/吨，同比上涨25.39%；
• 产量：2021年上半年炼焦煤产量61333.5万吨，同比增长7.25%。

焦炭

• 供需紧张：环保检查、原料煤价格上涨，导致焦炭供给收缩；
• 价格表现：2021年上半年天津港一级焦均价2779.84元/吨，同比上涨36.15%；
• 产量：2021年上半年焦炭产量23709.1万吨，同比增长4.10%。

长期展望

• 煤炭供应：资本开支增加、项目审批严格，新增产能有限；
• 电力需求：火电仍占电力结构的主导地位，2030年前火电占比仍保持较高水平；
• 焦炭需求：短期内难以被氢能炼钢或电炉炼钢替代，焦炭需求仍保持增长。

偿债能力分析

• 速动比率：2021年上半年煤炭行业速动比率0.8591，同比上升0.22个百分点；
• 分板块速动比率：
  • 动力煤板块0.8736，高于行业平均；
  • 炼焦煤板块0.5922，低于行业平均；
  • 焦炭板块0.7206，低于行业平均；
• 资产负债率：2021年上半年煤炭行业资产负债率54.02%，同比上升1.88个百分点；
• 分板块资产负债率：
  • 动力煤板块52.70%，低于行业平均；
  • 炼焦煤板块60.27%，高于行业平均；
  • 焦炭板块44.43%，低于行业平均。

行情与基金持仓

• 市场走势：煤炭板块涨幅远超上证指数，2021年上半年整体上涨46.88%，位列中信行业第5名；
• 基金持仓：2021年上半年煤炭板块基金重仓持股市值169.15亿元，重仓比例0.33%；
• 持仓变化：2021年上半年重仓比例呈U型走势，从Q1的0.29%降至Q3的0.11%，随后回升；
• 超/低配比例：煤炭板块低配比例1.01%，在23个低配行业中排名第10。

重点上市公司分析

中国神华

• 营收1439.79亿元，同比增长37.1%；
• 归母净利润260.26亿元，同比增长26.0%；
• 煤炭业务营收1233.96亿元，同比增长46.5%；
• 发电业务营收271.8亿元，同比增长20.2%；
• 运输业务营收260.68亿元，同比增长16.23%；
• 煤化工业务营收32.60亿元，同比增长35.3%；
• 煤炭业务毛利率24.1%，同比下降2.9pct；
• 发电业务毛利率15.4%，同比下降10.8pct；
• 运输业务毛利率47.92%，同比下降0.93pct；
• 煤化工业务毛利率27.8%，同比增长25.5pct；
• 积极布局新能源与碳中和项目。

陕西煤业

• 营收726.69亿元，同比增长87.24%；
• 归母净利润82.86亿元，同比增长66.10%；
• 炼焦煤板块表现突出，重仓比例上升，盈利能力显著增强。

投资建议

• 动力煤：重点推荐中国神华、陕西煤业，建议关注兖州煤业；
• 炼焦煤：重点推荐山西焦煤，建议关注平煤股份和永泰能源；
• 焦炭：建议关注金能科技和中国旭阳集团。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 行业发展不及预期；
• 煤炭价格不及预期。