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文档总结

核心内容概述

本文档由渤海证券研究所发布，内容涵盖金属行业月报与信用债2022年下半年投资策略两部分，分别从行业分析与投资建议角度对当前市场情况进行评估。

一、金属行业月报分析（中性评级）

1. 市场表现

• 整体市场：5月20日至6月20日期间，上证综指上涨5.37%，沪深300指数上涨6.20%。
• 行业表现：申万钢铁上涨3.44%，申万有色上涨11.87%。
• 子板块表现：能源金属和小金属涨幅领先。

2. 个股表现

• 钢铁板块：广大特材、永兴材料、常宝股份、金岭矿业、包钢股份涨幅居前；鄂尔多斯、本钢板B、方大特钢、安阳钢铁、三钢闽光跌幅居前。
• 有色板块：银邦股份、和胜股份、常铝股份、西藏矿业、华峰铝业涨幅居前；图南股份、志特新材、*ST丰华、明泰铝业、中矿资源跌幅居前。

3. 估值分析

• 钢铁行业：TTM市盈率9.10倍，相对沪深300估值溢价率为-28.02%。
• 有色金属行业：TTM市盈率22.16倍，相对沪深300估值溢价率为75.24%。

4. 行业建议与个股推荐

• 钢铁行业：疫情后需求仍弱，钢价受美联储加息压制，库存高企，盈利较差。建议关注甬金股份、永兴材料。
• 工业金属：
  • 铜：海外加息压制铜价，国内铜价或高于国外。建议关注嘉元科技、南山铝业。
  • 铝：供给受限产能逐步释放，需求端在汽车消费和政策刺激下有望反弹，预计全年高盈利。建议关注嘉元科技、南山铝业。
• 新能源金属：电动车渗透率创新高，锂矿价格高位支撑，需求拉动下锂价有望回升。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份。
• 稀土行业：下游需求逐步修复，但尚未恢复至疫情前水平，供应端受限，价格短期震荡，后续或有上行动力。建议关注北方稀土、五矿稀土。

二、信用债2022年下半年投资策略

1. 市场回顾

• 发行情况：2022年上半年信用债发行规模环比同比均下降，但净融资额增加。
• 成交量：信用债成交量环比减少，同比增加。
• 信用利差：整体呈先上后下态势，低等级品种信用利差稳定，中高等级多数处于历史低分位。

2. 评级调整与信用违约

• 评级调整减少，下调集中于资本货物和房地产。
• 债券违约数量及金额同比环比均下降。
• 展期债券数量逐年递增，2022年上半年创历史新高，房地产相关展期债券占比高达85.84%。

3. 行业建议

• 房地产：政策逐步落地，市场有望企稳，但基本面仍弱，配置良机尚未到来，建议关注融资顺畅的国有房企和高信用优质民企。
• 城投债：在稳增长与防系统性风险背景下，违约风险低，可作为重点配置品种。建议采用“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”等策略灵活配置。

三、风险提示

1. 金属行业

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 新冠疫情蔓延超预期风险

2. 信用债市场

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

四、投资评级说明

五、分析师声明与免责声明

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容为独立、客观研究结果。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，也不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，渤海证券不承担任何担保责任。

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