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文档总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，包含行业专题评述与金融工程研究两部分内容，主要围绕金属行业与信用债市场的近期表现、趋势分析及投资建议进行探讨。

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行业专题评述总结

1. 市场表现

• 整体市场：2月21日至3月21日期间，上证综指下跌6.79%，沪深300指数下跌8.10%。
• 金属板块：申万钢铁下跌12.27%，申万有色下跌6.79%。
• 子版块表现：
  • 钢铁板块中，特钢跌幅较小。
  • 有色板块中，贵金属跌幅较小。
• 个股表现：
  • 钢铁板块：沙钢股份、中信特钢、广大特材、甬金股份、海南矿业跌幅较大。
  • 有色板块：大地熊、吉翔股份、赤峰黄金、*ST园城、云南锗业涨幅较大；博迁新材、志特新材、宜安科技、豪美新材、亚太科技跌幅较大。
• 估值情况：
  • 钢铁行业TTM市盈率（剔除负值）为7.79倍，估值溢价率为-37.25%。
  • 有色金属行业TTM市盈率为27.35倍，估值溢价率为120.26%。

2. 行业建议与个股推荐

• 宏观环境：
  • 国内稳增长政策发力，制造业PMI位于荣枯线之上，PPI与CPI剪刀差收窄，融资环境改善。
  • 美国如期加息，符合预期。
• 下游需求：
  • 基建投资适度提前，需求有所回暖。
  • 房地产景气偏弱，但政策有所松动，需求或修复。
  • 新能源车、动力电池装车量高增，磷酸铁锂占比上升。
• 钢铁板块建议：
  • 稳经济背景下，供给端限制可能松动，建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。
• 工业金属建议：
  • 铝价高位运行，建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。
• 新能源金属建议：
  • 碳酸锂等产品供需偏紧，锂价维持高位，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。
• 稀土板块建议：
  • 稀土价格呈下降趋势，建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。

3. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 新冠疫情蔓延超预期风险

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金融工程研究总结

1. 投资观点

• 政策导向：房地产行业政策底确认，销售底预期增强，融资政策有望宽松，利好房企资金改善。
• 城投债：稳增长与防系统性风险背景下，违约可能性降低，但需关注部分区域到期滚续压力。
• 信用债市场：
  • 发行量上升，但净融资额持续下降。
  • 二级市场成交量上升，信用利差多数收窄。
  • 高评级品种利差处于低位，低评级品种利差处于高位。

2. 一级市场数据

• 发行情况：本期共发行323只信用债，金额2946.03亿元，环比上升1.21%。
• 净融资额：-75.72亿元，环比减少681亿元。
• 发行指导利率：多数上行，1年期至7年期利率变化幅度在-7BP至4BP之间。

3. 二级市场数据

• 成交量：本期信用债合计成交6294.35亿元，环比上升4.32%。
• 信用利差：
  • 中短融、企业债信用利差收窄。
  • 城投债AA级及以上品种信用利差收窄，AA-级品种利差走阔。
  • 各品种期限利差处于历史中高分位。

4. 信用评级调整

• 本期共有4家公司评级调整，其中4家下调，无上调。

5. 违约债券跟踪

• 本期4家发行人违约，涉及阳光城、上海三盛宏业、福建福晟、中国华阳经贸集团。

6. 风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300涨幅>20%
	增持	相对沪深300涨幅10%-20%
	中性	相对沪深300涨幅-10%-10%
	减持	相对沪深300跌幅>10%
行业评级标准	看好	相对沪深300涨幅>10%
	中性	相对沪深300涨幅-10%-10%
	看淡	相对沪深300跌幅>10%

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分析师声明

报告由渤海证券研究所分析师崔健、郑连声、张珂等撰写，声明内容包括：

• 分析师具备证券投资咨询执业资格
• 报告观点反映研究人员个人观点，不受第三方影响
• 报告信息来源合法合规，不构成投资建议

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