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文档总结：渤海证券研究所晨会内容

核心内容概述

本次渤海证券研究所晨会涵盖了金属行业周报与信用债周报两个主要部分，分别从行业走势、公司动态、投资策略及风险提示等方面进行了深入分析。

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一、金属行业周报（中性）

1. 行情回顾

• 市场表现：7月18日-7月25日期间，上证综指下跌0.85%，沪深300指数下跌1.86%；申万钢铁下跌1.59%，申万有色下跌1.40%。
• 子板块表现：冶钢原料、贵金属涨幅居前。
• 个股表现：
  • 钢铁板块：攀钢钒钛、甬金股份、武进不锈、久立特材、西宁特钢涨幅居前；马钢股份、抚顺特钢、宝钢股份、首钢股份、八一钢铁跌幅居前。
  • 有色板块：众源新材、安宁股份、明泰铝业、万邦德、ST荣华涨幅居前；华峰铝业、横店东磁、鑫铂股份、赣锋锂业、雅化集团跌幅居前。
• 估值情况：
  • 钢铁行业市盈率8.90倍，较沪深300估值溢价率-27.30%。
  • 有色金属行业市盈率21.53倍，较沪深300估值溢价率75.83%。

2. 行业新闻

• 2022年6月全球粗钢产量为1.581亿吨，同比下降5.9%。

3. 公司新闻

• 盛新锂能拟引入比亚迪作为战略投资者，用于补充流动资金及偿还债务。
• 北方稀土2022年半年度业绩快报显示，营业收入和净利润分别同比增长36.88%和52.16%。

4. 行业策略与个股推荐

• 钢铁：钢价环比上涨1.76%。供给端收缩，需求端疲软。建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。
• 铜：LME铜价环比上涨1.75%，长江有色铜价上涨3.20%。建议关注嘉元科技（688388）。
• 铝：LME铝价环比上涨1.75%，长江有色铝价上涨3.20%。建议关注南山铝业（600219）。
• 锂：电碳/氢氧化锂价格环比持平。新能源车产销两旺，Q3补库需求有望支撑价格，Q4盐湖或出现季节性减产。建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。
• 稀土：氧化镨钕价格环比下跌1.20%，氧化镝持平，氧化铽上涨1.11%。建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。

5. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 新冠疫情蔓延超预期风险

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二、信用债周报：高等级中长期品种利差持续收窄，民企发债迎利好

1. 信用债市场动态

• 发行利率：本期各期限发行指导利率多数下行，变化幅度为-4BP至6BP。
• 发行总量与净融资：信用债发行总量环比上升，净融资额较上期增加。
• 成交量：信用债总成交量环比下降。
• 信用利差：中短期票据、企业债、城投债信用利差分化，整体呈1年期、3年期、5年期品种利差收窄，7年期利差走阔。

2. 投资观点

• 结构性资产荒行情持续，中高等级信用债已较为拥挤。
• 短久期适当下沉仍为主流策略，多数品种信用利差压缩至低性价比区间。
• 3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于历史高分位，AA-AAA和AA+-AAA评级利差处于历史低分位。
• 长期限高等级城投债利差相对高于产业债。

3. 政策动态

• 国家发改委召开会议，强调企业债券风险防范机制。
• 证监会、发改委、全国工商联发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，有助于破解民企融资难题。

4. 债券市场策略建议

• 地产债：受停贷风波影响，销售复苏受阻。建议关注政策支持下的市场修复，优先配置高等级国企债。
• 城投债：在“稳增长”与防风险背景下，违约风险低，存在较大挖掘空间。建议在“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”中相机转换。

5. 风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅>20%
	增持	相对沪深300指数涨幅10%-20%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%~10%
	减持	相对沪深300指数跌幅>10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅>10%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%~10%
	看淡	相对沪深300指数跌幅>10%

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分析师声明与免责声明

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