20221220-光大证券-2022年11月财政数据点评_收入加快_支出放缓_收支压力逐步缓和_9页_823kb

2022年11月财政数据总结

核心内容

2022年11月，全国财政收支压力逐步缓和，主要公共预算收入大幅改善，支出增速有所放缓。同时，政府性基金预算收入和支出均出现明显下降，对财政整体形成压力。广义财政支出增速虽放缓，但高于狭义财政支出增速，成为基建项目的重要资金来源。

主要观点

• 财政收支压力缓和：11月一般公共预算收入同比增速达24.6%，较10月回升9.0个百分点；支出同比增速为4.8%，较10月下行3.9个百分点，整体财政收支差额较上年同期有所收窄。
• 收入端改善明显：收入改善主要得益于企业所得税的大幅增长（31.1%）以及消费税连续两个月超季节性增长，而增值税和非税收入增速则相对放缓。
• 支出端结构分化：卫生健康支出持续高增（47.4%），对基建类支出形成挤压，基建类支出增速仍为负，主要依赖政策性金融工具进行扩张。
• 政府性基金预算压力仍存：11月政府性基金预算收入同比增速为-12.7%，支出同比增速为-21.2%，收入进度偏缓，专项债发行规模大幅减少。
• 广义财政接力支持基建：抵押补充贷款（PSL）净融资额大幅增加，成为广义财政支出增长的重要推动力，支撑基建投资。

关键信息

收入端分析

• 一般公共预算收入：11月同比增速24.6%，主要由企业所得税（31.1%）和消费税（超季节性增长）带动。
• 增值税：11月增值税同比增速17.8%，较上月回升5.6个百分点，反映留抵退税任务完成后的恢复。
• 非税收入：11月非税收入同比增速7.5%，但较上月回落12.1个百分点，累计增长22.2%。
• 政府性基金预算收入：11月同比增速-12.7%，降幅较上月扩大10个百分点，主要受土地出让收入降温影响，国有土地使用权出让收入同比增速-13.4%。

支出端分析

• 一般公共预算支出：11月同比增速4.8%，中央本级支出增速跌至-3.9%，地方支出增速6.5%。
• 卫生健康支出：11月同比增长47.4%，对基建、科技、文化等领域支出形成挤压。
• 政府性基金预算支出：11月同比增速-21.2%，跌幅较上月扩大3.1个百分点，主要与专项债发行规模减少有关，新增专项债发行额仅为455亿元。
• 基建类支出：11月仍为负增长，主要受农林水事务与交通运输支出拖累。

广义财政分析

• 广义财政支出：11月广义财政支出同比增速-1.1%，狭义财政支出同比增速-5.9%，广义财政支出增速仍高于狭义财政支出增速。
• 抵押补充贷款（PSL）：11月净融资额3675亿元，相比2021年同期增加3875亿元，成为广义财政支出增长的重要来源。

风险提示

• 疫情形势变化超预期；
• 政策落地不及预期。

未来展望

• 中央经济工作会议指出2023年财政将“加力提效”，赤字率可能上调；
• 地方政府加杠杆空间有限，新增债务难以大幅上行；
• 基建投资将更多依赖特别国债、政策性金融工具等可选项。

图表目录

• 图1：11月一般公共预算收入继续大幅改善
• 图2：11月一般公共预算收入进度基本持平于往年同期水平
• 图3：10月与11月主要税种单月同比增速对比
• 图4：10-11月，消费税超季节性大幅增长
• 图5：11月政府性基金收入较上月降幅扩大
• 图6：11月政府性基金预算收入进度大幅低于往年同期
• 图7：11月一般公共预算支出增速较上月有所放缓
• 图8：11月一般公共预算支出进度略高于往年同期水平
• 图9：11月一般公共预算支出中，卫生健康类支出持续高增
• 图10：2022年10月和11月分项支出增速对比
• 图11：11月全国政府性基金预算支出增速降幅较上月扩大
• 图12：11月政府性基金预算支出进度显著低于往年同期水平
• 图13：11月与国有土地出让金有关的支出增速降幅较上月收窄
• 图14：11月新增专项债发行额大幅下行
• 图15：1-11月，一般公共预算收入完成进度低于往年同期
• 图16：1-11月，政府性基金预算收入完成进度低于往年同期
• 图17：11月广义财政支出增速继续放缓，但仍高于狭义支出增速
• 图18：政策性银行债各月份净融资情况
• 图19：抵押补充贷款（PSL）各月份净融资情况

表格目录

• 表1: 11月财政收入继续大幅改善，支出有所降温