> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 印尼政策扰动，镍不锈钢震荡回落总结 ## 核心内容概述 2026年5月21日，镍与不锈钢市场受到政策扰动和基本面变化的双重影响，整体呈现震荡回落态势。印尼进一步收紧大宗商品出口管控，成立新国企PT Danantara Sumber Daya Indonesia（DSI）统筹核心大宗商品出口流程，预计从2026年9月1日起全面实施。同时，印尼能矿部暂停部分矿企的IUP开采特许权，导致高镍生铁产能阶段性收缩。菲律宾雨季结束，矿山进入旱季，矿价走弱，而MHP生产受阻及硫磺供应紧张使价格维持高位。国内镍库存持续累库，压制价格上方空间。不锈钢市场则因供给端产能扩张和需求端疲软，维持震荡走势。 --- ## 主要观点 ### 镍市场 1. **价格走势**：沪镍主力合约当日收于142770元/吨，较前一交易日下跌1.23%。 2. **供应端**：印尼政策收紧，部分矿企IUP被暂停，高镍生铁产能阶段性减产；菲律宾矿价回落，印尼市场定价模式混乱，高品位资源紧缺。 3. **需求端**：不锈钢价格回落，钢厂利润逼近盈亏平衡线，采购意愿减弱；新能源汽车产销符合预期，但需求增长有限。 4. **库存情况**：国内镍库存维持高位，压制价格上行空间；LME镍库存稳定，上期所仓单持续增加。 5. **成本支撑**：镍矿成本维持高位，对镍铁成本形成支撑，印尼内贸矿价格高于菲律宾矿价。 6. **策略建议**：短期镍价震荡，建议区间操作为主，宏观及政策风险仍是主要驱动因素。 ### 不锈钢市场 1. **价格走势**：不锈钢主力合约收于14790元/吨，小幅上涨。 2. **供应端**：钢厂维持高排产，国内不锈钢粗钢总排产环比增加0.89%，产能置换新规发布，加速落后产能出清。 3. **需求端**：不锈钢进口环比增加，出口环比减少，需求以刚需为主，库存持续累积。 4. **库存情况**：不锈钢社会库存延续去库趋势，但整体仍处于高位。 5. **成本支撑**：高镍生铁价格维持高位，成本支撑仍存，但下游采购意愿较弱。 6. **策略建议**：不锈钢短期仍跟随镍价走势，预计震荡为主，建议保持中性策略。 --- ## 关键信息 ### 政策影响 - 印尼成立DSI统筹核心大宗商品出口，从2026年9月1日起全面实施，影响镍、煤炭、棕榈油等出口。 - 印尼能矿部暂停超50家矿企的IUP开采特许权，给予90天宽限期补报，否则将永久撤销许可证。 - 中国发布不锈钢产能置换新规，提高置换比例至全国统一不低于1.5:1，加速落后产能出清。 ### 市场动态 - **镍价**：沪镍主力合约下跌1.23%，LME镍价震荡，现货价格跟随期货走势。 - **镍矿**：菲律宾红土镍矿价格维持走弱，印尼内贸矿价格较高，市场定价模式混乱。 - **高镍生铁**：印尼高镍生铁产能阶段性减产，价格维持高位。 - **不锈钢**：钢厂高排产，不锈钢库存维持高位，需求以刚需为主。 ### 风险提示 - 国内经济政策及房地产政策变动 - 印尼政策调整及DSI实施影响 - 新任美国总统计划出台的一系列政策 --- ## 图表概览 | 图表编号 | 内容 | 单位 | |----------|------|------| | 图1 | LME收盘价及现货价格 | 美元/吨 | | 图2 | 沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格 | 元/吨 | | 图3 | 精炼镍进口盈亏 | 元/吨 | | 图4 | 沪镍仓单 | 吨 | | 图5 | LME镍注册仓单 | 吨 | | 图6 | SMM镍六地总库存 | 吨 | | 图7 | 红土镍矿主流报价 | 美元/湿吨 | | 图8 | 中国主流镍铁价格 | 元/镍点 | | 图9 | 中国主流进口铬矿价格 | 元/千吨 | | 图10 | 主产区高碳铬铁价格 | 元/50基吨 | | 图11 | 佛山不锈钢卷价格 | 元/吨 | | 图12 | 304/2B冷轧不锈钢卷价格 | 元/吨 | | 图13 | 304不锈钢主流生产利润率 | % | | 图14 | 不锈钢总库存 | 吨 | --- ## 本期分析研究员 - 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806） - 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579） - 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047） --- ## 联系人 - 蔺一杭（从业资格号：F03149704） - 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。报告观点仅反映当日判断，不同时期可能不一致。投资者不应依赖本报告取代独立判断，本公司及作者不承担由此产生的任何法律责任。本报告版权属华泰期货所有，未经许可不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。 --- ## 华泰期货信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **研究院**：华泰期货研究院 - **公司名称**：华泰期货有限公司