> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 印尼出口新政颁布，镍不锈钢震荡上行 ## 核心内容 2026年5月20日，印尼进一步收紧大宗商品出口管控，拟设立国企统筹管辖核心大宗商品出口，首批包括棕榈油、煤炭及铁合金。同时，印尼能矿部暂停了超50家矿企的IUP开采特许权，并给予90天宽限期补报，否则将永久撤销许可证。此外，部分高镍生铁产线因电力供应与电解铝产能投产问题自3-4月起检修减产，预计IWIP工业园区未来数月将有10-15%的高镍生铁产能维持轮换检修，影响短期供应。 印尼与菲律宾雨季结束，矿山或将增加出货意愿。MHP生产受阻，且硫磺供应紧张，价格维持强势。需求端方面，不锈钢价格回落，钢厂采购意愿减弱，需求偏弱；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，三元电池贡献小幅需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。 国内镍库存维持累积状态，对价格上方空间形成压制。镍矿方面，菲律宾镍矿价格明显走弱，印尼市场定价模式分化、略显混乱，整体成本维持高位。菲矿1.3%品位FOB报37-39美元/湿吨，CIF报50-53美元/湿吨。印尼内贸矿现有一口价与HPM+升水并行模式，成本高企但上行动力不足。目前湿法矿报28-33美元/湿吨，1.4%品位CIF约64美元/湿吨，1.5%品位CIF约71美元/湿吨，部分工厂以固定HPM+7成交。 ## 主要观点 - **政策面**：印尼出口政策收紧，国企统筹大宗商品出口，对镍市场产生一定影响。 - **供应端**：印尼暂停部分矿企开采特许权，高镍生铁产能检修，短期内供应收缩。 - **需求端**：不锈钢需求以刚需为主，新能源汽车产销虽符合预期，但需求增长有限。 - **成本支撑**：镍矿成本仍维持高位，印尼市场定价混乱，市场博弈加剧。 - **宏观环境**：美债收益率飙升，美元走强；国内LPR保持不变，稳增长政策预期延续。 ## 关键信息 ### 镍市场 - **沪镍主力合约**：2026年5月20日开于146000元/吨，收于145390元/吨，变化1.88%，成交量382043手，持仓量108165手。 - **现货市场**：现货资源充裕，成交清淡，价格高位僵持。金川镍升水变化0元/吨至1450元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-250元/吨，镍豆升水为750元/吨。 - **库存情况**：国内镍库存持续累积，对价格形成压制；沪镍仓单量为79267吨，LME镍库存为279672吨。 - **价格走势**：镍价震荡上行，主要受政策面与基本面博弈影响。 ### 不锈钢市场 - **不锈钢主力合约**：2026年5月20日开于14800元/吨，收于14900元/吨，成交量186653手，持仓量121596手。 - **供需分析**：钢厂维持高排产计划，5月国内不锈钢粗钢总排产预计达378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增幅9.17%。工信部发布钢铁产能置换新规，首次将不锈钢纳入统一考核，提高置换比例至1.5:1，对价格形成支撑。 - **库存情况**：不锈钢库存持续累积，压制价格上涨空间；佛山市场不锈钢价格为15200元/吨，304/2B升贴水为460至910元/吨。 - **价格走势**：不锈钢价格震荡，短期仍跟随镍价走势，预计维持震荡。 ## 图表概述 - **图1**：LME收盘价及现货价格，显示价格波动情况。 - **图2**：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格，反映镍价走势。 - **图3**：精炼镍进口盈亏，显示进口成本变化。 - **图4**：沪镍仓单变化，反映市场供需状况。 - **图5**：LME镍注册仓单变化，显示国际镍市场库存趋势。 - **图6**：SMM镍六地总库存变化，反映国内镍库存情况。 - **图7**：红土镍矿主流报价，显示不同品位镍矿价格。 - **图8**：中国主流镍铁价格，反映镍铁市场动态。 - **图9**：中国主流进口铬矿价格，显示铬矿市场趋势。 - **图10**：主产区高碳铬铁价格，反映铬铁市场情况。 - **图11**：佛山不锈钢卷价格，显示不锈钢市场价格。 - **图12**：304/2B冷轧不锈钢卷价格，反映不锈钢细分市场。 - **图13**：304不锈钢主流生产利润率，显示生产利润变化。 - **图14**：不锈钢总库存，反映不锈钢市场库存趋势。 ## 风险提示 - 国内相关经济政策变动 - 印尼政策变动 - 新任美国总统计划出台的一系列政策 ## 本期分析研究员 - 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806） - 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579） - 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047） ## 联系人 - 蔺一杭（从业资格号：F03149704） - 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日观点，不同时期可能有不同结论。投资者不能依靠本报告取代独立判断，本公司及作者不承担相关法律责任。报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或修改。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部地址**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房