20240423-国海证券-债券研究周报_广西城投怎么看__22页_3mb

广西城投债投资分析报告（国海证券）

一、区域经济基本面分析

1. 经济财政整体向好

• 广西2023年GDP增速录得4.1%，经济总量全国排名第19位；
• 财政收入同比增5.69%，但政府性基金收入受土地市场疲软影响下降；
• 重点发展东盟门户贸易，2023年双边贸易额达33944亿元；
• 重大项目建设如平陆运河支撑未来经济增长。

2. 区域发展差异显著

• 南宁：首府地位突出，资源倾斜明显；
• 柳州：工业重镇，新能源产业发展迅猛；
• 北部湾城市：增速领先，临海区位优势显著

二、债券市场表现

1. 一级市场

• 城投债净融资趋近于零，仅南宁、柳州等地市表现活跃；
• 发行期限明显延长，平均利率降至2.91%；
• 突破直融借新还旧限制的"市场化经营主体"值得关注

2. 二级市场

• 存量城投债934亿集中在省级、南宁、柳州平台；
• 债券换手率39%，高于同类区域平均水平；
• 广西北部湾城市、省级平台成为拉久期优先选择

三、投资建议

1. 配置方向

• 重点区域：防城港、钦州、北部湾经济带2年内城投债机会
• 省级平台：广西交投、广西旅发适宜拉久期
• 高息平台：柳州、百色、崇左错配空间值得关注

2. 策略建议

• 资质下沉：关注产业类平台（如广投集团）
• 拉久期：利用高息资产+流动性好的特点
• 风险管理：需结合自身风险偏好调整久期结构

四、风险提示

• 资金面收紧超预期
• 化债政策执行不及预期
• 城投信用风险暴露可能
• 统计数据偏差风险

国海证券固定收益首席分析师靳毅指出，在当前城投债高息资产缩量背景下，广西城投债具备以下投资特征：

1. 高息资产吸引力：柳州、百色、崇左短端高息资产分布集中
2. 区域成长性：北部湾城市经济增速领先
3. 政策红利：重点化债区域估值边际改善
4. 交易价值：2024年一季度整体换手率39%处于合理水平

当前建议投资者采取「核心-卫星」策略：

• 核心：锁定省级优质平台（广西交投、广西旅发）
• 卫星：配置柳州等地高息平台，利用化债预期存在套利空间
• 风险控制：设置资金面收紧、信用风险超预期两道风控底线

本报告仅供专业投资者参考，严禁作为投资决策唯一依据。投资有风险，决策需谨慎。